开源证券-东方财富-300059-公司前三季度业绩快报点评:证券和基金市占率加速上行,3季度业绩超预期-201017
2020-10-18 09:21:59  高超
研报摘要

  3季度业绩增速超预期,上调盈利预测,维持“买入”评级
  2020年前三季度公司营业总收入/归母净利润分别为59.46/33.98亿,同比+92.0%/+143.7%,2020Q3净利润15.89亿,环比+70%,超出我们预期,同时高于市场预期。7月以来股市明显上涨,受益于市场交易活跃度抬升以及全市场基金销售规模大幅上涨,公司业绩充分释放,预计经纪、两融和基金销售市占率提升明显。上调公司2020-2022年归母净利润45.1/66.4/83.9亿元(调前41.1/59.4/75.0亿元),2020-2020年EPS0.52/0.77/0.97元(调前0.48/0.69/0.87元,可转债转股影响已回溯)。公司在互联网证券、理财领域优势明显,充分受益于居民资产向权益市场转移,盈利兼具成长和弹性,当前股价对应2020P/E 49.6倍,维持“买入”评级。
  基金市场大幅扩张,天天基金市占率增幅超预期
  2020Q3末全市场非货币基金(扣除场内)保有量约9.6万亿,同比+83%,较年初+62%,环比+23%,基金市场增幅扩大下,预计公司市占率亦实现快速提升,我们预计9月末公司非货基保有量规模较年初或实现翻倍增长,市占率或超3%(估算年初为2.4%)。公司在直播、基金投顾和基金发行方面持续加码,市场蛋糕不断扩大,公司依靠差异化优势,市占率增长幅度有望超过市场预期。
  市场活跃度大幅提升,经纪和两融业务市占率或加速上行
  1)2020年前3季度两市日均股票成交额8632亿元,同比+58.6%,2020Q3日均股票成交额10493亿元,环比+59.5%,2020Q3末全市两融融资余额1.39万亿,较年初+38%,环比+23%,市场活跃度大增驱动公司证券业务收入大幅增长。预计公司经纪和两融市占率加速扩张,我们估算2020Q3公司股票成交额市占率或达3.6%,同比+0.67pct,3季度末融资余额市占率或超1.9%(中期末为1.7%)。2)根据易观千帆数据,2020年9月东方财富APP月活人数达1430万人,同比+22%,月活持续上行。3)公司正在筹划发行可转债,可转债发行将为公司各项业务增长奠定资金基础,注册制改革利好下,后续公司证券业务空间广阔。
  风险提示:股市波动造成市场假设未达成;市占率增幅不及预期。
  
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