国海证券-回天新材-300041-动态点评:粘胶剂龙头,积极拓展新应用领域-201120
2020-11-22 13:17:33  卢昊,代鹏举
研报摘要

  投资要点:
  粘胶剂行业的龙头企业。公司是目前全国最大的粘胶剂生产企业,拥有高性能有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶等多种品类的产品,广泛应用于汽车制造及维修、通信电子、家电、LED、轨道交通、新能源、工程机械、软包装、高端建筑等领域。此外,公司积极开拓太阳能电池背膜业务,实现了关键原材料PVDF膜材料的进口替代。自上市以来,公司营业收入每年均保持增长,2020前三季度,公司实现营业收入16.13亿元,同比+18.2%,实现归母净利润1.97亿元,同比+33.6%。其中第三年季度实现营业收入5.89亿元,同比+20.5%,实现归母净利润0.68亿元,同比+58.2%,继续保持增长。
  深度布局5G通讯和消费电子领域。高端电子用胶是我国被“卡脖子”的重要领域,美国对华为的“禁售”给了国产高端电子用胶实现进口替代的机会。回天新材深度布局5G通讯和消费电子领域,为深化与华为等战略大客户的合作,公司于2019年11月对全资子公司广州回天增资9000万元,并设立通信电子材料技术研究院。2020年9月,同深圳恒信华业股权投资基金签订战略合作协议,以求更好的发展5G通信、消费电子、半导体等新型粘胶剂应用领域。
  拟建项目众多,打开成长空间。公司计划在襄阳市建设年产8000吨环保型聚氨酯胶和年产5000吨的改性型硅胶产能,子公司常州回天拟以自筹资金5800万元投资建设年产3000万平方米太阳能电池背膜项目,子公司上海回天拟以自筹资金1200万元建设年产1.87万吨光伏有机硅胶项目。项目的建设将增强公司的行业地位,完善产业链布局,投产后将打开公司未来的成长空间。
  盈利预测和投资评级:公司是有机硅粘胶剂行业的龙头企业,产业布局完善,产品应用广泛,积极开拓5G通讯和消费电子领域。预计公司2020-2022年EPS分别为0.60、0.71和0.92元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示:原材料有机硅价格大幅波动;下游需求下滑;新领域开拓进度不及预期;项目建设进度不及预期。
  
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