事件：希捷（STX）近日发布FY26Q3财报，FY26Q3营收31.12亿美元，同比+44.07%/环比+10.16%，毛利率47%，同比+10.8pcts/环比+4.8pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：评论：1、FY26Q3营收与利润率均超预期，数据中心需求持续强劲。FY26Q3营收31.12亿美元，同比+44.07%/环比+10.16%，超此前指引（28-30亿美元）；Non-GAAP毛利率为47%，同比+10.8pcts/环比+4.8pcts，创历史新高；Non-GAAP营业利润率为37.5%，同比+14pcts/环比+5.6pcts，超此前指引（35%）；Non-GAAP每股收益为4.10美元；自由现金流接近10亿美元，是历史上最高水平之一。公司一季度业绩强劲，凸显了需求的可持续性以及公司商业模式的杠杆效应。2、数据中心市场营收同环比均增长，已实现大部分云客户Mozaic 4出货。本季公司位元出货量达199EB，同比+39%。分终端市场，1）数据中心：营收25亿美元，同比+55%/环比+12%，营收占比80%，位元出货量175EB，同比+47%/环比+6%，出货量占比88%。云和企业客户均贡献强劲需求，云业务构成数据中心营收和容量出货的绝大部分。公司专注于扩大Mozaic产能以应对增长的云客户需求。本季公司已向全球领先云客户中的75%实现Mozaic 4的营收性出货，并按计划在本季度完成对剩余两家客户的认证。2）边缘物联网市场：营收6.12亿美元，环比增长2%，占总营收20%。在客户和消费市场，供给紧张和较高的净成本抵消了季节性需求放缓。3、下季指引营收与利润率将再增长，上调未来营收增速目标至20%以上。1）FY26Q4指引：营收预计33.5-35.5亿元，中值同比+41%/环比+19%，AI正将数据重塑为战略资产，加速客户对规模化存储容量的需求。Non-GAAP营业利润率预计low-40%，结合客户协议获得的可见性，公司有信心在整个FY2027实现季度营收增长和毛利率扩张。2）业绩展望：公司有信心将未来几年的年化营收增长目标从low to mid-teens显著上调至最低20%。公司的技术战略优先考虑面密度创新而非增加数量，为客户提供更优的每TB成本和功耗效率，公司将数据中心EB增长目标设定在mid-20%。4、Nearline产能已分配至2027年，AI推理范式转变驱动海量数据需求。1）Near-line HDD：在本季的总EB出货量中占比接近90%，公司已与几乎所有主要云和超大规模客户签订了EB级供应协议，nearline产能基本已分配至2027年。同时，公司正在与这些客户最终敲定截至FY2027末的BTO合同，这些合同已明确具体配置和价格。另外，公司还在积极进行延伸至2028年及以后的战略规划讨论；2）Mozaic 4/5：Mozaic 4单盘可提供高达44 TB容量，比第一代Mozaic容量增加超30%，公司于3月底开始Mozaic 4的营收性出货，基于当前爬坡计划，预计Mozaic 4将在2026年末占据HAMREB出货量的多数。Mozaic 5产品开发正按计划推进，目标提供50 TB容量，认证出货目标为2027年末。3）AI需求：AI算力从周期性训练转向持续推理引擎，叠加Agentic AI的自主工作流，数据强度和长期存储需求出现量级跃升，自动驾驶/机器人/智能制造产生海量传感器数据（单车4TB/小时），且因合规要求保留期长达5-10年。风险提示：市场竞争加剧的风险，产能扩张和技术进展不及预期，客户需求低于预期，宏观经济及政策风险