山西证券-交通运输行业2020年中报综述:快递业务确定性强,国内航空需求回暖-200916
2020-09-17 13:52:01  张湃
研报摘要

  行业整体业绩:2020H1交通运输行业实现营业收入9710.43亿元,同比下降7.72%,增速较2019H1下降20.50pct;实现归母净利润5.44亿元,同比下降99.21%,增速较2019H1下降114.51pct。2020Q2行业合计营业收入5307.59亿元,同比下降3.87%,环比增长20.55%;合计归母净利润93.03亿元,同比下降70.24%,归母净利润环比增长206.21%。
  快递板块:2020H1,主要受疫情因素影响,Q1快递板块营收同比增速略有下滑,但是快递业务量Q2持续高增长,支撑Q2营收环比大幅增长,且H1、Q2板块营收均实现同比高速增长;线上需求+市场下沉,快递业务量有望持续高增长态势,但价格战持续加剧,利润端压力加大,Q2多项盈利指标同比下行。
  航空板块:随着国内防控形势好转,Q2国内航线航班量及客运量均显著修复,航司收入端压力一定程度缓解,现金流情况环比改善。然而,海外疫情尚未得到有效控制,叠加“五个一”政策限制,国际航班量、客运量仍未显著修复,板块亏损,营收同比降幅环比扩大,但亏损面较Q1收窄。
  机场板块:2020年初爆发的新冠疫情对民航产业带来较大冲击,虽然Q2国内航线逐步修复,但国际旅客吞吐量恢复缓慢,板块收入端压力加大,盈利能力整体下行,2020H1、Q2营收、归母净利润均同比大幅下降,且Q2同比降幅扩大,Q2经营性现金流恶化,多数上市公司资产负债率增加。
  公路板块:2020上半年,因新冠肺炎疫情防控,交通运输部两次延长小客车免收通行费的时限,并发布了免收收费公路车辆通行费的通知,加大板块收入端压力,5月6日公路车辆收费恢复,收入端压力缓解,Q2营收降幅环比收窄,归母净利润实现转正,利润率、现金流情况环比改善。
  铁路板块:2020Q2,下游需求支撑,叠加5月6日公路通行费恢复征收,公路货运量5、6月同比持续正增长,但月度客运量仍与上年同期存在较大差距,H1板块营收、归母净利润同比均下降,Q2营收降幅微增,多项盈利指标环比改善。
  投资策略:目前,国内疫情防控形式显著好转,宏观经济持续向好,建议关注2条主线:1)业务量持续高增长的快递板块,一是线上消费潜力不断释放,下沉市场持续为行业提供增量,行业规模稳定高增长,二是行业竞争加剧,市场份额持续向头部集中,建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头,如顺丰控股、圆通速递;2)国内客运需求持续复苏的航空板块,一是政策放宽,暑运旺季以及即将到来的国庆中秋双节推动,国内民航客流量持续复苏态势确定性较强,二是“五个一”政策放松,叠加疫苗研制加速,有望带动国际航线逐步回暖,建议重点关注成本优势凸显的春秋航空、主营国内支线的华夏航空,以及国内航线占比较高的南方航空。
  风险提示:人民币汇率大幅波动;油价上涨;宏观经济下行;行业政策大幅调整;海外疫情持续蔓延。
  
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