光大证券-华荣股份-603855-投资价值分析报告之三:油价复苏,充分受益全球石油化工景气度回升-210227
2021-02-27 12:53:10  贺根,王锐,吴裕
研报摘要

  2021年全球油价上行步入新区间,资本开支拐点来:在供给端,OPEC+联盟主动减产,2021年1月美国原油产量同比下滑约16%,减产进度超出市场的预期。在需求端,美国整体的石油需求基本上已经恢复到疫情前水平,柴油需求甚至同比上升。此外,美国原油库存快速下降,基本恢复到了疫情前的水平。综合供给、需求、库存和库容的变化,我们认为美国石油整体供需基本已经恢复到了疫情前的正常水平。全球原油市场供需关系的改善叠加OPEC+更为灵活的减产调整策略,将导致国际原油价格进入一个新的区间。受原油价格大幅下降影响,2020年全球石油公司整体的资本开支已经大幅缩减,但倘若油价涨至中间偏高的位置,未来全球石油公司将增大资本开支。我们预期2021年石油产业链资本开支拐点来临,产业链内的核心装备供应商有望充分受益。
  全球防爆电器领军企业,充分受益石油化工景气度回升:华荣股份为国内防爆电器领域的龙头,产品广泛应用于石油、化工、天然气等存在易燃易爆气体的危险作业环境。防爆电器业务为公司主要收入来源,2019年收入占比为71.11%。公司连续20年保持国内防爆电器龙头位置,2019年国内市场规模约为70亿元,公司以21.81%的份额位居第一,遥遥领先于第二名厂商(8.96%)。公司自2005年起,开始着手布局向海外市场进军。通过十多年时间的辛苦耕耘,公司在产品技术及市场拓展上,打下了坚实的基础。在国际价格竞争中,公司“低”价高质的“剪刀差”的竞争优势非常明显,未来成长空间巨大。2016年开始,公司海外收入开始快速提升,中东市场开拓成效显著,并不断获取北美防爆证书,美洲市场开拓全面开启。2021年全球油价上行步入新区间,资本开支拐点来临,公司作为全球防爆电器的领军企业,有望充分受益下游景气度的提升。
  盈利预测、估值与评级:我们维持公司2020-2022年营业收入预期26.80/35.45/47.82亿元,净利润预期2.72/3.72/5.03亿元,对应EPS为0.81/1.10/1.49元。华荣股份为国内防爆电器领域的龙头,海外市场拓展成果显著,未来有望创造出世界性的品牌,同时公司安工系统业务于2020年正式落地,因此我们维持公司“买入”评级,维持目标价31元。
  风险提示:宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险;市场竞争加剧的风险;主要原材料价格波动风险。
  
  
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