中国银行-经济金融热点快评2021年第3期(总第439期):宏观经济月度前瞻,2020年12月宏观经济景气将有所回落-210114
2021-01-14 15:14:48  梁婧,叶银丹,王梅婷
研报摘要

  综合各分项指标高频数据看,2020年12月,供给端景气度较上月有所回落;基建投资增速小幅放缓,房地产投资高位平稳,制造业投资持续恢复;汽车等大额消费旺盛,消费继续保持回升趋势。预计2020年四季度GDP增速在5.5%-6%,全年在2.1%-2.2%。未来需关注疫情多点局部暴发带来的风险。
  第一,供给端景气度较上月有所回落。从高频数据看,2020年12月份,高炉开工率平均为67%左右,低于11月67.3%的平均水平;汽车全钢胎、半钢胎开工率分别平均为64.4%、62.6%,低于11月74.9%、71%的平均水平;全国主要钢厂螺纹钢周产量平均为352.8万吨,低于11月的360.8万吨。12月份PMI生产指数也较上月回落0.5个百分点至54.2%。同时,2019年12月基数较高,当月工业增加值增速为6.9%,为全年高点。2020年12月,除PMI生产指数、高炉开工率要高于2019年12月同期水平外,汽车轮胎开工率、螺纹钢产量均要低于2019年同期水平。综合来看,预计2020年12月工业增加值增速在6.5%左右,较上月放缓0.5个百分点。2020年12月服务业PMI为54.8%,在连续4个月回升后首次回落,并降至55%以下,但仍高于上年同期水平(53%)。考虑到12月份内蒙古、四川、黑龙江、辽宁、北京等地区仍有新冠本土病例爆出,这对服务业恢复带来一定影响,预计12月份服务业生产指数同比增速将回落至7%-7.5%。
  第二,基建投资增速小幅放缓,房地产投资高位平稳,制造业投资持续恢复。基建投资方面,12月份专项债发行进入尾声、政府资金支持相对减弱,水泥、玻璃价格基本平稳,预计12月基建投资(不含电力)增速将小幅放缓,1-12月累计同比增长1.2%左右。房地产投资方面,12月份,30个大中城市商品房日均成交面积较11月增长16.55%,成交面积同比增速近多个月均维持较高水平。12月当月土地成交总价较上月小幅下降4.93%。预计12月房地产开发投资维持当前的相对高位,1-12月累计增长7%左右。制造业投资方面,12月制造业PMI指数、生产指数、新订单指数、新出口订单指数分别为51.9、54.2、53.6和51.3,分别较上月小幅回落0.2、0.5、0.3和0.2个百分点,但仍继续位于较高景气水平。预计1-12月制造业投资累计同比降幅将进一步收窄至3%左右。综合来看,预计2020年固定资产投资累计增长3.3%,较1-11月加快0.7个百分点。
  第三,汽车等大额消费旺盛,消费继续保持回升趋势。受疫情局部反复影响,12月餐饮、住宿、娱乐等相关消费将有所回落。但12月份汽车销售升温明显,乘用车当周日均销量同比显著上升,预计12月汽车消费同比增速将明显加快。房地产销售市场继续回暖也将拉动家电、家具、建材等相关行业销售增长。此外,原油期货价格环比上升18.76%,同比降幅较上月收窄9.77个百分点至-17.53%。综合来看,预计12月消费将继续保持回升势头,当月增长5.5%左右,较上月加快0.5个百分点。
  第四,出口增速较11月有所回落,但出口增长延续景气。海外疫情反复且形势不明朗背景下,中国出口增长的逻辑短期并未改变,防疫物资、居家办公产品需求以及出口替代效应继续支撑出口,12月出口总值2819.3亿美元,同比增长18.1%,增速居全年次高,环比回落3个百分点。这与波罗的海干散货指数(BDI)、中国出口集装箱运价指数、制造业PMI新出口订单指数等高频数据走势相符。从2021年1月高频数据走势来看,中国出口仍将保持较高景气。
  经济持续复苏,中国进口增长加快。12月进口数据已公布,由于国际大宗商品价格上升,以及中国经济持续复苏,对原材料、能源需求大幅增加,以美元计价,12月中国进口同比增长6.5%,预期5.7%,前值4.5%,12月进口超预期增长。这与12月中国进口集装箱运价指数、PMI进口指数、人民币汇率水平等高频数据走势一致。
  第五,物价涨幅有所回升。2020年12月CPI、PPI数据已公布,受需求回升、寒冷天气、成本上升等影响,CPI同比由降转涨,同比上涨0.2%,涨幅比上月回升0.7个百分点;受需求回升、国际大宗商品价格上升等影响,PPI同比降幅收窄,同比下降0.4%,降幅较上月收窄1.1个百分点。这与农产品批发价格200指数、重点监测蔬菜与水果、螺纹钢等主要流通产品、PMI出厂价格指数、CRB现货指数等高频数据走势一致。从2021年1月高频数据走势看,CPI、PPI价格还将有所回升。
  
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