华金证券-事件点评:猪肉价格高基数助推CPI同比破2-201015
2020-10-18 15:53:03  谭志勇,李蕙
研报摘要

  投资要点
  ◆事件:统计局2020年10月15日公布了我国2020年9月CPI和PPI的数据,其中,CPI同比上涨1.7%,预期上涨1.8%,前值上涨2.4%;PPI同比下降2.1%,预期下滑1.7%,前值下降2.0%。1-9月,CPI同比上涨3.3%,PPI同比下降2.0%。
  ◆点评:
  1、高基数和供应增长共同推动猪肉价格同比涨幅大幅回落,CPI同比出现明显走低,本月跌破2%;但环比来看,总体物价保持稳定。9月CPI同比上涨1.7%,较上月CPI同比回落0.7个百分点。分类来看,食品类CPI同比上涨7.9%,较上月同比少增3.3个百分点;非食品CPI同比0.0%,较上月同比少增0.1个百分点。9月环比来看,CPI上涨0.2%;其中,推动CPI向上的力量则主要来自于鲜果,在今年3月至今鲜果价格持续环比下降之后,本月鲜果价格环比上涨7.3%,预计主要受节假日鲜果消费显著回暖影响。假设观察影响CPI增速的核心要素猪肉价格,随着猪肉进口量增长和储备猪肉投放增加,猪肉价格9月环比下降1.6%;叠加去年猪肉价格高基数影响,9月猪肉价格同比涨幅更是较上月大幅回落27.1个百分点,并推动CPI同比出现明显走低。展望来看,四季度猪肉价格高基数影响依旧存在,预计未来CPI同比会继续保持相对平抑。
  2、非食品类CPI同比增速相对平稳;此前受疫情冲击较为明显的影视和服装价格略有上升,需求可能有所回暖。9月份,非食品类CPI同比增长0.0%,较上月同比下降0.1个百分点。根据统计局发布数据,非食品中,1)环比上涨的科目来看,随着文娱消费逐步恢复,观影人数增加,电影票价格上涨4.1%;新学期开学,课外教育及部分民办学校收费有所上涨,教育服务价格上涨1.6%;夏秋换季上新,服装价格上涨0.9%。2)环比下降的科目来看,石油价格波动,交通工具用燃料下降0.9%;暑期结束,旅游价格环比下降0.9%。
  3、多数周期品PPI同比继续回升。9月PPI同比下滑2.1%,较上月降幅扩大0.1个百分点。分类来看,生产资料类同比下降2.8%,较上月降幅收窄0.2个百分点;生活资料类同比下降0.1%,上月为同比上升0.6%。可能来说,生活资料类同比下降是拖累PPI同比降幅略有扩大的主要原因。从重点行业PPI同比变化来看,大宗商品等周期品价格表现依旧更好,黑色金属、化学原料、非金属矿、煤炭等等PPI同比继续改善;农副食品加工业、电子设备制造业、石油天然气开采等行业PPI同比增速较上月下滑居前。
  风险提示:经济超预期下行、猪价超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。
  
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