天风证券-共创草坪-605099-20超预期21Q1继续高增,海外拓产&产品渠道优势构筑成长基石-210408
2021-04-08 14:16:18  孙海洋,范张翔
研报摘要

  事件:公司2020年全年业绩高速高质增长,21Q1营收盈利加速提升。
  公司2020年实现营业收入18.50亿元(+19.10%),实现归母净利润4.11亿元(+44.38%),整体盈利能力显著提升,其中扣非后归母净利润为3.84亿元(+42.97%);公司20年销售人造草坪产品5131万平方米(+26.13%)。
  分产品来看,公司2020年运动草产品营收达5.16亿元(+0.27%),休闲草产品营收达12.51亿元(+31.05%),草丝及其他业务营收达7648.45万元(-2.26%),整体来看,休闲草产品快速增长主要受益于家庭休闲草坪消费需求上升,同时草丝及其他类产品业务小幅下降主要系产能限制影响。
  分市场来看,公司2020年境内业务营收达3.01亿元(+14.58%),同比有所增长主要系国内社会足球运动政策催化影响,带动国内运动草业务规模稳步提升;2020年境外业务实现营收15.43亿元(+20.05%),其中休闲草业务增幅明显,主要系全球家庭消费类休闲草坪需求提升所致。
  公司2021Q1营收盈利加速恢复,表现良好,公司预计2020Q1营收将达到5.01亿元~5.37亿元,预计营收同比增幅达到40%~50%;2021Q1归母净利润预计将达到9402万元至1.01亿元,同步增幅预计为40%~50%;2021Q1扣非后归母净利润预计将达到9090万元至9762万元,同比增幅预计将达到69%~82%。
  整体毛利率基本持稳,销售费率明显改善带动净利率水平提升,公司2020年整体毛利率水平达到36.92%(-0.26pct),同比有所减少,但整体来看2017~2020年整体盈利水平保持稳定。终端盈利能力同步增强,2020年归母净利率升至22.21%达历史新高,同比增长3.89pct。
  存货管理能力有所增强,经营性现金流延续稳定增速
  2020年整体存货规模同比增长27.39%至3.25亿元,2020年存货周转周期为89.58天,同比有所延长;2020年应收账款规模增至2.65亿元(+21.00%),对应周转天同比小幅减少至47.15天;经营性现金流净额达到4.05亿元(+18.77%),现金流整体保持稳步提升态势。
  维持“买入”评级,考虑到公司2020年业绩超预期表现,同时公司在人造草细分领域龙头地位优势凸显,未来海外产能逐步释放及公司全球渠道优势积累有望助力公司业绩快速提升,上调21~22年原有盈利预测,公司预计公司21~23年归母净利润分别为4.94、5.94、7.11亿元(21~22年原值分别为4.93、5.93亿元),同比增速20.27%、20.26%、19.63%,21~23对应EPS分别为1.23、1.48、1.77元,对应P/E分别为24.83、20.65、17.26X。
  风险提示:原材料价格上升;装饰用人造草需求放缓;人工成本提升及产能释放不及预期等
  
  
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