山西证券-疫情、政策、复工动态观察:策略看疫情-200213
2020-02-13 17:28:51  麻文宇,梁迪柯
研报摘要

  投资要点:
  疫情趋势数据与分析
  1.全国疫情趋势
  截止2020年2月12日24:00,全国累计确诊病例59883例,当日新增15154例,较前日上升,环比增速为652.06%;全国累计疑似病例16067例,当日新增0例。
  新增确诊病例大幅跃升源于确诊标准发生改变,湖北省将原临床诊断病例纳入确诊范围,更有利于加快患者收治和疫情防控。
  全国累计死亡1368例,较前日增加254例,累计治愈5960例,较前日增加1221例。
  全国死亡率2.28%,治愈率9.95%,重症率13.70%,较前日均有下降(因分母项累计确诊病例数大增,数据暂时不具可比性)。
  2.分地区疫情趋势
  湖北新增确诊病例14840例(含临床诊断病例13332例),前日1638例。武汉新增确诊病例13436例,前日1104例。全省累计治愈出院3441例。全省累计病亡1310例,目前仍在院治疗33693例,其中:重症5647例、危重症1437例,均在定点医疗机构接受隔离治疗。现有疑似病例9028人,当日排除3317人,集中隔离6126人。累计追踪密切接触者158377人,尚在接受医学观察77308人。
  新增确诊病例数据激增的背后,是因为湖北省改变了确诊病例标准,首次将临床诊断病例纳入确诊范围。这种变化有利于加快患者收治,提高救治成功率,将对疫情防控带来积极影响,“应收尽收”工作正在有效落实。数字的变化主要体现了对新增确诊、疑似患者的重新分类,数据总量并未快速增长。预期随着收治工作加速推进,后续疫情数据将有望逐步趋于稳定。
  全国除湖北以外地区新增确诊病例314例,前日377例。湖北境外新增确诊病例出现较为快速的持续下降,说明延期复工、封城、隔离等措施对于防控疫情进一步扩散起到了较好的效果。
  一线城市情况:北京新增确诊病例14例,上海新增确诊病例7例,深圳新增确诊病例5例,目前来看,2.10开启的复工潮尚未引起数据太大波动,但仍需关注后续几天数据会否反复。
  武汉汇集大量温州籍人口,使得温州成为湖北外省份中疫情最重的城市,故而温州数据可作为交叉验证,温州新增确诊9例,前日7例,数据维持低位。
  疫情、政策动态与复工数据分析
  疫情动态:当前疫情感染数据转好,但仍不应掉以轻心。
  政策动态:1.财政政策逆周期思路基本已经确定2.商务部正积极缩小疫情对世界经济、我国经常性账款、外汇储备以及人民币汇率的冲击。3.当前政策层面正在积极降低企业固定成本开销,降低疫情对中小企业以及就业的影响。
  复工动态:从目前人口流动来看,复工程度继续不达预期。目前人口节后迁徙规模不到去年30%,高速流量不足2019年的1/3,交通枢纽人流量更是不足去年1/5,2月10日-2月12日未出现市场预期显著向上拐点。从电厂日用煤来看,2020年用煤量持续位于低位,2月11日日耗煤依然不足40,与2019年春节假期数量基本相当,可以大体推断主要用电行业复工情况较差。
  策略及配置建议
  疫情无疑是当前市场最为关注的焦点,但决定市场中期运行趋势的背后逻辑仍在于基本面和流动性。
  疫情压抑生产和需求,企业盈利基本面必然受损,但在货币、信用政策双宽松的驱使下,无风险利率与信用利差下降,更有利于权益资产的表现,而这也是这一轮上涨行情的主要动力。在宏观数据、企业盈利数据真空期,经济层面的实际冲击难以定量,市场更倾向于博弈流动性宽松以及疫情趋势边际改善背景下的结构性交易机会。
  成长风格更为受益:1、成长风格对流动性宽松的敏感性更强。无风险利率越低,成长股的估值就越高。2、成长股基本面受到的冲击不明显。大部分科技类公司采取移动办公方式对产出影响不大,部分行业如在线办公、在线教育反而得益于疫情加速发展;同时,市场更加关注的是成长股的未来现金流(成长空间)而非当前盈利,因此相比于消费和周期行业,成长股基本面受到的冲击和市场的担忧情绪都比较有限。
  只要流动性宽松的基调不改,成长风格将持续占优。建议配置内生景气度良好且受疫情影响较小的如消费电子、计算机(协同办公、云计算、互联网医疗)、5G、游戏、视频、在线教育、汽车(重卡、新能源)等行业,以及受益于本轮疫情、具备阶段性避险特质的如医疗器械、防护用品、必需消费等。
  
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