民生证券-1~10月工业企业利润点评:库存周期即将开启的三个证据-201130
2020-11-27 20:14:52  解运亮
研报摘要

第一个证据是10月PMI产成品库存降幅远大于PMI原材料库存
10月PMI产成品库存为44.9,相比9月的48.4下降3.5;10月PMI原材料库存为48.0,相比9月的48.5仅下降0.5,产成品库存降幅大于原材料库存,说明由于需求旺盛,工业企业出现被动去库存的现象,补充原材料的速度赶不上产成品消耗的速度。
第二个证据是5月以来PMI新订单与PMI生产差值缩小
5月以来PMI新订单与PMI生产的差值逐渐缩小,从2.3缩小至1.1,PMI新订单主要反映工业企业需求端景气程度,PMI生产主要反映工业企业供应端景气程度,二者差值缩小说明随着需求的恢复,工业领域供过于求的状态逐步得到缓解,需求上升预计能带动库存回补。
第三个证据是PMI生产经营活动预期恢复至历史较高水平
PMI生产经营活动预期指数体现了制造业企业对未来3个月内生产经营活动整体水平预计,10月该指数为59.3,处于历史较高水平,说明工业企业企业对未来3个月生产经营处于乐观状态,在这种情况下,工业企业有进一步补库存的动机。
未来展望:复苏阶段继续看好周期股
根据WHO预测,明年欧美大部分人群有望接种新冠疫苗,发达国家疫情可能初步得到控制。在这种背景下,明年全球经济有望反弹,带动石油等大宗商品价格上行,对周期股形成利好。我们维持明年原油中枢从40美元/桶上行至60美元/桶的判断,复苏阶段继续看好周期股。
风险提示
海外疫情发展超预期,社融增速下降超预期,房地产政策收紧等。
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