华泰证券-东方财富-300059-20Q3高速增长,基金销售或超预期-201018
2020-10-18 16:24:55  谢春生,沈娟,朱珺
研报摘要

  20Q3业绩高速增长,维持“买入”评级
  公司公告,2020年前三季度,公司收入为59.46亿元,同比增长92%,归母净利润为33.98亿元,同比增长143.7%。20Q3单季度收入为26.08亿元,同比增长137%,归母净利润为15.89亿元,同比增长203%,单季度收入和净利润创历史新高。我们认为,公司业绩增长的主要驱动因素包括:1)A股市场交易量持续放大;2)经纪和两融业务市占率继续提升,3)基金销售规模的进一步扩大。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.53/0.71/0.93元,维持“买入”评级。
  经纪业务:收入或将快速增长
  从交易量来看,根据Wind,2020年7-9月A股交易金额分别为:29.69、21.91、16.63万亿元,同比增长234%、125%、48%。20Q1-20Q3,A股交易金额为49.60、38.58、68.23万亿元,同比增速为46%、9%、128%。20Q3 A股交易金额环比增长77%。从历史数据来看,20Q3创下了2016年以来的新高,仅次于上一轮牛市高点15Q2的交易金额(15Q2 A股交易金额为97.33万亿元)。市占率方面,我们认为,20Q3东财经纪业务市占率有望继续提升,背后的推动因素主要还是来自于自有流量的转化。
  两融业务:市占率有望继续提升
  根据Wind,20Q3末沪深两市两融余额规模14723.47亿元,环比20Q2增长26.5%。20Q3环比增速也是创下了近两年新高。19Q3-20Q3五个季度末的沪深两市两融余额分别为9489亿元、10193亿元、10651亿元、11638亿元、14732亿元。从东财市占率来看,根据公司财报数据,19Q3-20Q2,东财两融市占率分别为:1.47%、1.56%、1.60%、1.66%。我们预计,20Q3东财两融业务市占率有望继续提升。
  基金销售业务:有望超预期
  从市场新发基金规模来看,根据iFinD数据,2020年以来,截至10月11日,权益类基金的新发规模已达到1.5万亿元,较2019年同期的3310.4亿元,同比增长3.5倍。如果拉长时间周期,这一数据更是超过了2017-2019年近3年的新发规模之和,即1.23万亿元。我们认为,天天基金有望在前端基金销售环节继续发力,同时存量基金规模也有望继续提升,或将带到基金销售业务整体收入持续稳健增长。
  业绩有望持续高速增长,维持“买入”评级
  我们预计公司2020-2022年归母净利润为45.97/61.44/80.29亿元(前值为35.45/47.35/61.23亿元)。我们上调盈利预测主要是因为:市场交易量持续放大以及东财基金销售业务或持续超预期。2020-2022年EPS分别为0.53/0.71/0.93元,对应PE分别为49/36/28倍。参考可比公司21年平均PE 53倍,考虑到公司未来业绩的成长性,给予公司21年53倍,目标价37.81元(按新股本折算前值为28.41~28.81元),维持“买入”评级。
  风险提示:市场交易量下降的风险,市场份额提升低于预期的风险
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