天风证券-航空运输行业:国内线运量基本恢复,客座率降幅大幅收窄-201018
2020-10-18 10:06:42  姜明,曾凡喆
研报摘要

  民航局召开新闻发布会,各航司披露9月运营数据
  民航局召开新闻发布会,9月民航旅客运输量4793.9万人次,同比下降12.5%,其中国内航线4775万人次,同比下降2%,基本恢复至去年同期水平,航班效益进一步提升。各航司披露9月运营数据,三大航因国际线仍处谷底,运力运量同比依旧出现下滑,春秋吉祥国际运力基本实现转移,整体运力及运量已基本恢复至去年同期水平。
  三大航及春秋吉祥国内线均实现同比增长,客座率降幅大幅收窄
  细分市场上,三大航及春秋吉祥国内线运投及运量同比均转正,其中春秋国内线ASK同比升51.6%,RPK同比升46.7%;国际线方面,由于海外疫情依旧没有全面好转,各航司国际线运投虽略有恢复,但仍处于低谷,RPK降幅均在90%以上。客座率方面,由于国内航线的需求持续复苏,叠加步入平季后的基数效应,各航司国内线客座率降幅显著收窄,三大航已经超过75%,吉祥接近85%,春秋更是接近90%,降幅收窄至5%以内。
  十一长假民航表现喜人,出行需求有望进一步恢复
  十一长假期间民航日均客运量恢复至去年同期的91.07%,平均客座率达到78.64%,其中国内线运量已完全恢复至去年同期水平。考虑到部分城市依然存在出省出行的隐性限制,运量的完全恢复印证了出行需求的韧性。纵使近期青岛疫情有所反复,但迅速有力的处置并未导致疫情扩散,可以认为十一假期的人员高密度出行完成了管控疫情反复的大考,居民出行信心有望进一步恢复,预计未来民航需求持续回暖。
  冬春换季各航司国际航线运力迁移至国内,海航明显降速
  2020年冬春航季时刻表公布,在2020年民航客机几乎无净引进的情况下,各航司国内线计划时刻量同比明显提升,这说明在海外疫情尚未全面改善背景下,各航司转投运力至国内的趋势显著。具体数据上,三大航平均升幅为15%左右,海航则大幅降速,仅为5.5%,春秋国内线计划运投同比大幅提高57.4%,这也基本实现了公司全部运力的消化,吉祥、华夏国内线计划运投同比分别升20.7%、15.1%。海航系公司的大幅降速有利于行业集中度提升,利好后续运价恢复。
  投资建议
  目前国内航线运量基本恢复,运价由于海外运力回流仍然承压,但疫情毕竟是阶段性冲击变量,一旦疫苗大范围接种,国际航线需求复苏,叠加全年运力引进放缓,我们继续看好民航迎来中期景气。推荐三大航、春秋、吉祥。
  风险提示:宏观经济下滑,油价汇率波动,疫情反复,安全事故
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