国金证券-4月PMI数据评论:PMI超季节性回落,需要担心增长动能吗?-210501
2021-05-01 20:45:23  段小乐
研报摘要

  事件:4月份,制造业PMI为51.1%,比上月回落0.8个百分点;非制造业商务活动指数为54.9%,比上月回落1.4个百分点。
  评论:
  4月制造业PMI录得51.1%,较前值回落0.8个百分点,但仍位于荣枯线以上,扩张力度减弱。各类型企业均处在景气区间,其中小型企业逆势上升0.4个百分点,景气程度有所改善。
  供需整体走弱。4月生产指数52.2%,回落1.7个百分点。从同期高频数据看,在唐山环保限产的影响下,高炉开工率继续低位运行,地炼开工率、焦化企业开工率、PTA产业链负荷率均趋于回落,高频数据与生产指数表现一致。需求端,新订单指数为52%,回落1.6个百分点,供需指数均有所回落,部分源于3月基数偏高。
  外需改善放缓。新出口订单指数50.4%,回落0.8个百分点;进口回落0.5个百分点至50.6%,进出口继续处于景气区间。海外经济继续显著修复,波罗的海干散货指数于4月29日回升至3000点以上,中国出口集装箱运价指数出现反弹,4月前20日韩国出口金额同比显著增长45.4%。预计4月进出口继续快速增长。
  库存整体稳定。原材料库存指数回落0.1个百分点至48.3%,产成品库存回升0.1个百分点至46.8%,库存指数小幅变动。新订单与产成品库存差回落,说明供需格局有所恶化,企业面临一定库存压力。采购量指数回落1.4个百分点至51.7%,企业补库进度放缓。
  价格涨势放缓,但力度依然较强。4月原材料购进价格指数66.9%,环比回落2.5个百分点;需求有待进一步修复叠加原材料价格涨幅收窄,出厂价格指数同样回落2.5个百分点,至57.3%。虽然上升斜率放缓,但价格指数仍处在高位,工业企业利润继续得到修复。出厂价格与原材料购进价格之差与上月持平,继续处在价差高位,原材料价格上涨对中下游企业利润的侵蚀需保持警惕。考虑到出厂价格PMI分项与PPI环比具有高度一致性,预计4月PPI环比涨幅有所回落。
  非制造业商务活动指数54.9%,环比回落1.4个百分点。建筑业PMI大幅回落4.9个百分点至57.4%,仍位于较高景气区间;服务业PMI较上月回落0.8个百分点至54.4%,呈稳步复苏态势。
  PMI整体回落幅度高于季节性,但并不意味着经济增长动能放缓。尽管4月制造业和非制造业PMI均超季节性回落,但消费和制造业投资增长动能依然较强,结构改善明显。高频数据显示,4月商品房和汽车销售同比继续明显增加,反映出内需恢复较好,叠加外需表现强劲,因此4月制造业PMI虽不及预期,但经济上行趋势不必过于担忧。非制造业表现优于制造业,建筑业继续高度景气,服务业在疫情局势持续好转的带动下稳步修复。今年基建资金来源与去年基本相当,预计二季度地方债发行提速,建筑业预计改善。
  风险提示:财政宽松力度不足、货币政策转向、信用进一步收缩等。
  

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