华西证券-A股20年报及21年一季报分析:企业资本开支意愿强,顺周期业绩大幅改善-210501
2021-05-02 23:11:47  李立峰,张海燕
研报摘要

  一、2021Q1全A复合年均增速11.7%,创业板45.1%。1)2020年A股业绩增速回正。2020年报,全A/全A(非金融石油石化)归母净利润增速分别为+2.3%/+7.4%。主板/创业板/科创板归母净利润增速分别为+1.1%/+38.5%/+57.9%。2)2021年一季度,全A/全A(非金融石油石化)归母净利润增速分别为+53.3%/+115.1%。主板/创业板/科创板归母净利润增速分别为+50.9%/+110.0%/+213.4%。3)剔除低基数效应,2021年A股业绩仍较快增长。以2019Q1为基期计算A股归母净利润复合年均增长率。2021Q1全A/全A(非金融石油石化)复合年均增速为11.7%/17.2%,主板/创业板复合年均增速为10.3%/45.1%,创业板业绩高增长。
  二、净利率提升带动A股ROE改善,企业资本开支增速大幅提升。1)ROE:全A(非金融石油石化)ROE(TTM)于2020年一季度触底后持续改善,目前已升至2019年以来高位。全A(非金融石油石化)2020年报/2021年一季报ROE(TTM)分别为8.00%/8.77%,同比分别提升0.14pct/2.11pct,净利率提升是ROE改善的主要原因。2)毛利率:2021年一季报主板毛利率同比上升,创业板毛利率小幅下降。2021Q1全A/全A(非金融石油石化)毛利率分别为20.28%/20.00%,分别较2020Q1提升2.49pct/1.52pct,且高于2019年同期;分板块看,2021Q1主板/创业板/科创板毛利率分别为19.78%/28.13%/35.75%,分别较2020Q1提升2.49pct/下降1.66pct/下降1.29pct;3)资本开支:企业资本开支意愿较强。单季度看,2020Q4/ 2021Q1全A(非金融石油石化)资本开支增速分别为+28.6%/+45.8%,资本开支增速持续四个季度超过两位数。
  三、行业分析:顺周期行业业绩高增、ROE环比改善。1)上游资源品行业受益于PPI回升,2021年一季度业绩较2020年报大幅改善,如:钢铁、传媒、化工、采掘、商业贸易;2)制造业、出口产业链行业2021年一季度业绩增速较高,如:半导体、玻璃纸质、电气自动化设备、光学光电子、医疗器械、航空装备等;3)大金融、房地产、出行相关2021年一季度业绩增速较低,如:多元金融、房地产开发、装修装饰、商业物业经营、铁路运输、运输设备、物流等;4)必需消费ROE持续稳定。2021年一季报,食品饮料、家用电器、建筑材料、农林牧渔ROE高于15%,且连续5个季度高于10%;5)顺周期行业ROE普遍改善。2021一季报相对2020年报,ROE提升居前的行业为:休闲服务、化工、采掘、钢铁、有色金属。
  风险提示:
  海外疫情变化及疫苗接种不及预期;国内外流动性提前紧缩;地缘政治冲突等。
  
  

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