天风证券-巴比食品-605338-广告投入提升品牌知名度,产能扩容构建供应链壁垒-210503
2021-05-03 22:53:54  李珍妮,刘章明,刘畅
研报摘要

  公司2021年一季度实现营业总收入2.53亿元,同比+131.80%;归母净利润0.14亿元,同比+3.43%;扣非后归母净利润0.13亿元。基本EPS 0.06元/股,同比-14.29%。
  收入端:随着疫情改善客流反弹,Q1营收全面恢复。20Q1/ 20Q2/ 20Q3/20Q4/ 21Q1分别实现营收1.09亿元/ 2.45亿元/ 3.02亿元/ 3.19亿元/ 2.53亿元,20H1营收同比-26.45%,20Q3/20Q4/21Q1营收同比+3.79%/+9.39%/+131.8%。分产品,食品类/包装及辅料/服务费分别收入2.26亿元/ 0.17亿元/ 0.09亿元,占比89.25%/ 6.91%/ 3.75%;分地区,华东/华南/华北/其他分别收入2.31亿元/ 0.17亿元/ 0.05亿元/ 0.01亿元,占比91.43%/ 6.54%/ 1.82%/ 0.21%;分渠道,特许门店销售/直营门店销售/团餐渠道销售分别收入2.05亿元/0.04亿元/0.40亿元,占比81.22%/ 1.64%/15.93%。
  成本费用端:毛利控制良好,疫后加快营销投入。21Q1毛利率为22.69%,同比+3.48pct。分季度来看,20Q1/ 20Q2/ 20Q3/ 20Q4/ 21Q1毛利率分别19.21%/ 36.93%/ 32.33%/ 19.74%/ 22.69%。21Q1期间费用率为14.81%,同比下降3.14pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为11.95%/ 7.09%/ 0.19%/-4.42%,同比+4.95pct/ -7.56pct/ -0.11pct/ -0.42pct。销售费用增长原因系公司加大广告投入,财务费用率减少系银行存款增加使得利息增加。
  利润端:盈利能力仍未完全恢复。分季度来看,20Q1/ 20Q2/ 20Q3/20Q4/21Q1分别实现归母净利0.13亿元/ 0.42亿元/ 0.47亿元/ 0.72亿元/0.14亿元,20Q3/20Q4/21Q1归母净利润同比+7.90%/ +72.34%/+3.43%。20Q1/ 20Q2/ 20Q3/ 20Q4/21Q1归母净利率分别为12.21%/ 17.31%/15.66%/ 22.71%/ 5.45%,21Q1同比-6.76pct。
  随着疫后客流回暖,早餐作为刚需消费,叠加速冻食品占有率提高,行业规模有望扩容。巴比食品深耕多年中式面点速冻食品的研发、生产与销售,产品工艺先进,种类多样化,深受消费者喜爱。开发全新品类“锁鲜装”,瞄准速冻短保领域全面发力。渠道端,拓展医院、学校、企事业单位食堂供餐渠道,提供定制产品服务,深入布局团餐大客户。产能端,缓解产能瓶颈,加快产能投放,建设31441.81平方米智能化厂房,计划于2021年5月投产,为预包装产品的销售提供强大的产能、仓储、配送等保障。巴比食品供应链体系完善,商业模式可复制,品牌效应有溢价,生产能力可扩容。我们预计21-22年净利润分别为1.96亿元/2.34亿元;对应PE分别为46X/ 38X,维持“买入”评级。
  风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧风险等;加盟商管理风险;原材料价格波动风险等。
  
  

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