开源证券-宏观经济点评:精准施策,立足长远-210501
2021-05-01 17:20:32  赵伟,杨飞
研报摘要

  中央政治局会议,淡化总量经济、注重结构问题,强调精准施策、长短结合。
  经济形势判断理性客观、关注疫后修复的结构不均衡,注重精准施策、长短结合
  经济判断:稳增长压力较小,恢复不均衡。“要辩证看待一季度经济数据”可以从两个维度理解,一是,会议淡化总量、注重结构,认为“稳增长压力较小”,但“经济恢复不均衡、基础不稳固”,或主要指向的是受疫情冲击较大、恢复偏慢的中小微企业和中低收入人群等;二是,年初经济数据受基数因素影响较大、要理性看待,前期我们也反复强调,指标层面“过热”或“过冷”均不宜过度解读。
  政策基调:精准施策、立足长远,兜底“三保”、加快转型。“精准实施宏观政策”或有两层含义,短期来看,对恢复不平衡的地方“不急转弯”,财政兜牢基层“三保”底线,货币政策强化对中小微企业等薄弱环节的支持;着眼中长期,加快经济转型、推动高质量发展,财政“发挥对优化经济结构的撬动作用”,如加大对基础科学投入,货币政策强化对先进制造业、战略新兴产业等重点领域的支持。
  政策重心回归“调结构”、“防风险”,重视地方债务风险、关注民生热点问题
  政策重心回归“调结构”、“防风险”,首提建立财政金融风险处置机制。会议关于产业优化升级、有序推动碳达峰、国企改革三年行动方案等内容,基本延续两会思路;就当前而言,强调要促进制造业和民间投资尽快恢复等。会议首次提出“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”,相较此前的“金融风险处置机制”,更加强调地方党政主要领导负责,凸显当局对地方债务风险重视。
  会议对于收入不平衡、房价、物价等民生热点问题,亦有讨论。后疫情时代收入分化加大,推升“制定促进共同富裕行动纲要”紧迫性,“以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大”。会议关于“加强和改进平台经济监管,促进公平经济”的表态,与反垄断措施不断加强一致。“房住不炒”思路下,会议首次提出“防止以学区房等名义炒作房价”。此外,会议强调“做好重要民生商品保供稳价”。
  土地问题也是会议重点讨论议题,或对未来地方财政、经济发展模式产生影响
  会议还专门讨论了土地问题,强调要确保耕地总量不再减少。针对第三次全国国土调查反映出的问题,会议强调要“高度重视、深入分析”,“采取有针对性措施切实加以解决”,“确保可以长期稳定利用的耕地总量不再减少”。会议还强调,压实地方各级党委和政府责任,坚持系统观念、加强顶层规划、坚持节约集约等,合理确定新增建设用地规模、推动存量用地开发利用,提高土地开发利用效率。
  重申观点:2021年政策“退潮”之年,也是市场理性回归之年。2021年,经济在加快正常化,政策态度与市场定价,也将加快正常化;我们反复提示的信用“收缩”,只是表层逻辑或者说可能的触发因素。伴随政策主线重回“调结构”、“防风险”,信用“收缩”加速显现、带来影响结构分化;利率债行情确定性强、空间逐步收敛,权益类资产风险更多不在分子端,而是经济正常化对资产估值的压制。
  风险提示:全球疫情再度扩散,金融风险加速释放。
  

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