东吴证券-20年年报及21年一季报业绩点评:一季度业绩高增,上调全年盈利预测-210504
2021-05-04 08:10:20  姚佩
研报摘要

  核心结论:
  ①低基数效应叠加经济复苏,一季度A股上市公司业绩大幅反弹,21Q1全A归母净利润同比增速53.3%,全A非金融166.2%,两年复合增速分别达到7.9%、12.2%。②基于一季度业绩高增,我们将前期年度策略中对于全A净利润同比增速10%-15%的预测上调到15%-20%,全A非金融同样上调5个百分点到20%-25%。③从宽基指数来看,成长风格21Q1盈利反弹更强劲,其中创业板指21Q1归母净利润同比73.6%,两年复合增速34.3%;价值风格业绩同样大幅反弹,上证50净利润同比43.3%,两年复合增速10.1%。④21Q1各行业盈利全面大幅反弹,计算机、汽车、交运等行业盈利增速居前。从两年复合增速看,农林牧渔、电力设备、军工、电子、有色是21Q1归母净利润复合增速最高的行业。
  正文摘要
  低基数效应叠加经济复苏,一季度A股上市公司业绩大幅反弹,全部A股归母净利润同比增速53.3%。①21Q1/20Q4/20Q3全部A股归母净利累计同比分别为53.3%/2.3%/-6.6%;剔除金融后为166.2%/4.1%/-5.7%。按照两年复合增速来看,全部A股21Q1归母净利润复合增速为7.9%,剔除金融后为12.2%。②整体来看,A股盈利在经历2020年新冠疫情冲击后,持续大幅改善,一季度业绩兑现低基数预期,往后随着经济逐步回归至潜在增速,下半年PPI维持高位推升企业盈利,我们预计2021净利润同比增速为15-20%。③按利润表拆分归母净利润,各项指标均好转,其中营收是Q1盈利大幅反弹的主力,毛利率回升和三费费率下降亦有较大贡献。Q1全部A股营业收入同比增速30.7%,两年复合增速9.2%,已恢复至疫情前水平;从毛利率看,一季度大幅回升,目前处05年以来80%以上分位;从三项费用来看,财务、管理、销售费率均明显下降。
  去年下半年以来全部A股ROE持续修复,21Q1回升至9.2%,剔除金融后为8.6%。①21Q1/20Q4/20Q3全部A股ROE(TTM,整体法)为9.2%/8.5%/8.2%,剔除金融后为8.6%/7.3%/6.6%。全年来看,在宏观经济基本面逐渐修复的大背景下,PPI高位筑底企业盈利高增,我们预计2021全年ROE将达到11%。②杜邦拆解ROE,净利率持续回升是主要推力。全部A股21Q1净利率大幅回升,目前已经恢复到疫情前水平;全部A股资产周转率持续回升,但目前仍处历史低位;整体上全部A股21Q1资产负债率略有上升,非金融部门杠杆率维持高位。
  21Q1成长风格业绩反弹更强,计算机、汽车、交运等行业盈利增速居前。①从宽基指数来看,成长风格21Q1盈利反弹更强,创业板指21Q1归母净利润同比73.6%,两年复合增速34.3%;价值风格业绩同样大幅反弹,上证50净利润同比43.3%,复合增速10.1%。②从单季度盈利增速看,计算机、汽车、交通运输、有色金属、石油石化是21Q1增速最高的五个行业;房地产、国防军工、农林牧渔、银行、白酒表现最差。③从单季度盈利增速的环比变化看,计算机、交通运输、汽车、消费者服务、石油石化是21Q1归母净利润同比增速环比增幅最高的五个行业;电力设备新能源、机械、通信、电子、食品表现最差。④按照两年复合增速来看,农林牧渔、电力设备新能源、国防军工、电子、有色金属是21Q1归母净利润两年复合增速最高的五个行业;房地产、交通运输、消费者服务、商贸零售、计算机表现最差。
  风险提示:海外疫情反复;中美关系恶化;宏观经济不及预期。
  

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载