华金证券-系统性风险或相对可控,但趋势性行情催化依旧不足-210504
2021-05-04 22:39:05  林帆,李蕙
研报摘要

  投资要点
  ◆核心观点:
  ◆政治局会议召开,定调一季度经济形势和未来政策走向,可能将稳定市场对于整体流动性预期趋向于中性的判断。
  政治局会议指出,要辩证看待一季度经济数据,当前经济恢复不均衡、基础不稳固;要求用好稳增长压力较小的窗口期,推动经济稳中向好,凝神聚力深化供给侧结构性改革。我们倾向于认为,疫情造成的影响可能更为深远,而印度疫情持续恶化又带来了新的不确定性风险;政治局会议强调当前经济恢复不均衡、基础不稳固,则可能总量政策快速收缩的可能性大幅降低;同时,政治局会议提出要用好稳增长压力较小的窗口期,深化供给侧结构性改革,可能直指国内经济结构性调整,政策势必将有保有压。
  ◆但是,在总体系统性风险相对可控的背景下,市场依旧受到了未达成新主线共识的困扰。一方面,业绩高点已过,业绩的催化可能趋向于下降;另一方面,对于推动近期市场反弹的核心板块,估值困境依旧存在。
  首先,伴随着2021年1季报披露完毕,业绩高点可能已过;1)受到基数影响,今年GDP季度增速大概率前高后低;在此背景下,2021Q1上市公司整体季度增速大概率也将是今年高点;2)比较2021Q1全A归母净利润整体增速53.5%和2020Q4整体增速57.5%,2021Q1季度净利润增速环比并未继续抬升。
  其次,计算最新的行业PE-TTM,与2021年2月本轮调整前期的估值水平进行对比,可以看到,以电气设备、食品饮料、医药生物、汽车等权重核心行业来看,汽车PE回归仅约二成,电气设备、食品饮料、医药生物等行业PE回归更是仅有一成左右;并且相应行业PE估值依旧高于历史中值,尤其是食品饮料、休闲服务、汽车等消费板块,估值更是依旧处于历史相对高位,估值风险难言释放充分。
  ◆综合来看,我们倾向于认为,短周期流动性预期趋向于中性,为市场活跃提供了基础;但由于整体的一季度业绩高点可能已经得到确认,且估值困境依旧存在,市场或更多呈现结构性机会,建议重视估值性价比,自下而上择股。而放长一些周期,全球范围内的货币政策收缩转向风险尚未落地,而我国政策回归也在半途;同时,印度疫情也对全球经济复苏预期产生扰动,指数趋势性的机会可能依旧相对有限。
  ◆行业配置建议:风格再平衡,控制安全边际。1)结合行业季报业绩和所在估值区位,建议关注估值性价比相对突出的采掘、电子、钢铁、有色、建材、建筑装饰等;2)制造业大周期可能已经开启,建议关注相对低估值的中游制造业,包括机械设备等;3)建议适当增配绝对估值相对较低的银行、轻工、公用事业等偏防御品种;4)短周期政策维持相对宽松,建议自下而上适当关注质优且估值相对匹配的医药生物、电气设备等成长个股。
  ◆风险提示:利率超预期波动,海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。
  

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载