天风证券-银行业债务融资月报(4.1~4.30):NCD发行利率小幅下降,短期限存单占比下旬提升-210504
2021-05-04 22:58:17  郭其伟,朱于畋
研报摘要

  4月NCD发行利率小幅下降,信用利差小幅走阔
  21M4同业存单实际发行利率小幅下降。4月第一周(4.3-4.9,下同)同业存单实际平均发行利率为3.00%,最后一周(4.24-4.30,下同)实际平均发行利率为2.95%,较月初下降5BP。4月最后一周AAA\AA+\AA级存单实际发行利率为2.81%\3.05%\3.38%。1月\3月\6月\9月\12月期同业存单实际发行利率为2.44%\2.79%\2.99%\3.1%\3.24%,较上期变动-4.2BP\2.7BP\3.7BP\2.6BP\-4.1BP。整体来看,4月各期限同业存实际发行利率有小幅下降,其中1月\3月\1年期存单发行利率下降幅度最大,分别较月初下降2.3BP\2.8BP\4.3BP。
  4月同业存单信用利差小幅扩大,1Y存单信用利差扩大幅度较小
  4月最后一周,3月期AAA\AA+\AA级存单信用利差为70BP\89BP\103BP,分别较上期上升12BP\13BP\-9BP。1年期AAA\AA+\AA存单信用利差为51BP\94BP\126BP,分别较上期变动1BP\6BP\7BP。1年期国有行\股份行\城商行\农商行存单信用利差为42BP\43BP\81BP\68BP,较上期变动3BP\3BP\4BP\-5BP。整体来看,4月各类型商业银行较长期限存单信用利差上升幅度低于短期限,发行量较大的股份行\城商行1年期存单信用利差较月初分别上升12BP\20BP。
  4月同业存单保持较大发行量,下旬短期限同业存单占比增加
  4月最后一周,同业存单实际发行量为4004.8亿元,环比下降1833.2亿元;存单到期量为6559.7亿元,环比增加1933.3亿元;净融资额为-2554.9亿元,环比增加减少3766.5亿元。4月最后一周,1M\3M\6M\9M\1Y期同业存单发行量占比为10.44%\33.06%\12.43%\4.6%\39.47%,最后两周,3月期同业存单发行占比大增。
  NCD发行笔数逐步回落,募集水平整体平稳
  4月最后一周,AAA级存单发行笔数为356笔,环比上升1笔,较月初下降101笔;AA+级存单发行笔数为220笔,环比上升16笔,较月初增加50笔。4月最后一周同业存单整体募集成功率为84%,环比下降6pct。
  商业银行债信用利差扩大,江苏银行正股及转债表现亮
  4月最后一周,AAA级3年期商业银行债平均收益率为3.37%,比上期增加1bp,较月初下降9BP;AAA级10年期商业银行债平均收益率为3.89%,较上期下降4BP,较月初下降4BP。江苏银行正股较月初上涨22.53%,转债涨幅为9.32%。青农转债下调转股价。降7.38pct至17.30%,达到较低水平。3月上银转债\青农转债\浦发转债\中信转债均已达到下修条件,但未有下调转股价。
  风险提示:负债成本大幅上升;信用利差大幅上升;流动性收紧过快。
  

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