民生证券-科士达-002518-2021年一季报点评:数据中心业务快速增长,储能业务值得期待-210506
2021-05-04 23:58:40  于潇
研报摘要

  一、事件概述
  4月27日,公司发布2021年一季报,2021Q1实现营收4.73亿元,同比增加95.70%;归母净利润0.86亿元,同比增加316.62%,环比增长23.90%;扣非归母净利润0.76亿元,同比增加484.73%,环比增长43.76%。公司3月31日预告2021年一季度归母净利润0.80-1.10亿元,实际业绩符合预期。
  二、分析与判断
  疫情影响逐步消退,一季度数据中心业务快速增长
  随着云计算、5G技术快速推广应用,叠加后疫情时代新基建快速推进,IDC数据中心行业需求旺盛。公司在金融、通信、轨道交通等传统行业优势地位稳固,去年受疫情影响公司数据中心业务交付推迟,去年下半年起数据中心业务持续恢复,今年Q1数据中心业务收入高速增长,预计全年将延续较好增长。
  海外渠道加速恢复,光伏业务有望底部回升
  去年由于疫情影响公司海外光伏项目开展延缓,随着全球疫苗接种进度有序推进,疫情影响逐渐减弱,同时公司海外渠道加速恢复,预计今年光伏海外市场将取得较好恢复。公司持续加大研发投入,不断扩充光伏逆变器产品线,预计今年光伏业务将见底回升。另一方面,惠州仲恺工业园二期项目建设已基本完成,目前已部分开始启用;越南基地已从疫情恢复开工建设,为公司业务后续扩张提供充足产能储备。
  储能产能建设即将完成,加强海外光储渠道建设,看好储能长期增长空间
  储能市场受益于新能源革命驱动,叠加锂电成本快速下降,装机规模快速增长。根据BNEF数据,2020年全球储能新增装机5.3GW,同比增长约56%;BNEF预计2021年新增装机将达到9.7GW,同比增长80%。公司加大海外光伏及储能渠道的建设力度,与宁德时代合资公司一期主体工程已建设完毕,预计今年年中将开始投产,公司储能业务有望迎来高速增长。
  期间费用率显著下降,经营性现金流大幅增长
  Q1期间费用率为21.50%,同比下降11.95%,主要是由于去年一季度收入下滑但费用相对刚性。其中,销售费用率11.55%,同比下降7.71%,环比下降1.50%;管理费用率3.93%,同比下降2.30%,环比增长0.86%;研发费用率6.85%,同比下降4.91%;财务费用率-0.83%,同比上升2.97%。经营活动现金流净额为3425万元,同比增加139.34%。
  三、投资建议
  预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.12、5.02、6.17亿元,同比增长36%、22%、23%,EPS为0.71、0.86、1.06元,对应2021-2023年18、15、12倍PE。参考电源设备(申万)指数58倍PE(TTM),考虑到公司的成长性,维持“推荐”评级。
  四、风险提示
  海外疫情持续时间超预期,行业增长低于预期,行业竞争超预期。
  

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