光大证券-三峰环境-601827-跟踪报告:运营项目加速落地,推出上市后首份股权激励-210408
2021-04-08 20:52:31  殷中枢,郝骞,黄帅斌
研报摘要

  事件:公司发布2020年报,营收49.29亿元,同比+12.95%,归母净利润7.21亿元,同比+30.24%。毛利率31.2%,较2019年提升1.1pct。
  点评:
  分项看,EPC建造营收23.9亿元,同比+25.1%,毛利率10%,较2019年-0.55pct;项目运营营收22.2亿元,同比+17%,毛利率54.5%,较2019年+2.4pct;设备销售营收3.1亿元,同比-43.3%,毛利率26.5%,较2019年+4.6pct。
  运营指标稳定增长,设备销售受疫情影响较大。2020年公司各全资及控股项目合计完成垃圾处理量850.65万吨,同比+11.12%;实现发电量32.38亿度,同比+11.92%,上网电量28.50亿度,同比+12.31%;平均自用电率约11.98%,同比-0.31pct。受疫情影响,设备销售到货规模及数量同比2019年有所下滑。
  市场拓展成效显著,在建及筹建项目进展顺利。2020年中标3个控股项目及2个参股项目,新增处理规模5150吨/日。公司抓抢工期,各项目建设和筹建工作基本按计划进行。2020年控股项目汕尾项目(二期)、东营项目(二期)建成投产,2021年一季度控股项目赤峰项目(一期)、六安项目(二期)及浦江项目建成投产。截至报告披露日,公司在建及筹建垃圾焚烧发电项目共22个(含参股项目),设计处理规模合计2.08万吨/日。
  运营项目陆续纳入补贴清单,推出上市后首份股权激励方案。2021年2月,公司发布公告,下属江津项目(4500吨/日)、涪陵项目(1000吨/日)纳入可再生能源发电补贴项目清单。两个项目于2021年1月一次性确认自并网发电以来的可再生能源补贴收入(合计31500万元),自2021年2月起按《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》等相关电价政策确认电力销售收入。2021年3月,公司推出上市后首份股权激励方案,拟向激励对象512人授予1678.2万股限制性股票。
  盈利预测、估值与评级:公司于2020年5月完成上市,资金实力进一步增强,有利于顺利推进在建及筹建项目的建设工作。股权激励方案的推出,有利于绑定核心团队利益。我们上调公司21-22年盈利预测8%/11%至9.72/11.28亿元,新增23年盈利预测12.9亿元,对应21-23年EPS为0.58/0.67/0.77元,当前股价对应21年PE为15倍,维持“买入”评级。
  风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
  

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载