长城证券-一拖股份-601038-公司动态点评:一季报大幅超预期,景气周期大拐点-210429
2021-05-04 22:34:58  王志杰
研报摘要

  事件:公司公布2021年一季度报告,一季度实现收入32.22亿元,同比增长55.14%;实现归母净利润3.88亿元,同比增长95.60%。
  行业持续向好,一季报业绩大幅超预期:根据国家统计局数据显示2021年1季度大中拖产量12.59万台,同比增长81.87%,对比2019年1季度数据也有52.28%的增长。公司一季报大幅增长主要受益于行业需求提升,更新量增加,自身研发实力雄厚,产品K值符合要求,管理效率持续提升、材料储备充足,1季度毛利率稳中有升,市场需求依然很强,预计二季度依然乐观。
  粮食安全与价格预期双重提升,中大轮拖保有量降至近几年低位,大中轮拖报废高峰期有望带来更新周期,行业集中度提升,未来行业有望持续好于市场预期:农业现代化作为经济内循环的基础保障,更受国家重视,出台多项加强农业基本盘的政策,在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持,行业经过近4年的低迷后出现小幅反弹,同时存在较多小型企业退出市场的迹象,中大轮拖保有量降至近几年低位,年报废量与年新增销量的缺口加大导致大中轮拖保有量出现下滑趋势,保有量承压,考虑更新高峰有望来临等因素,基于对农机行业景气度开始回升的判断,未来几年行业或将迎来持续回暖。
  农村劳动力流出及老龄化,土地集中存在加速的可能,景气周期大拐点有望来临:我国“十四五”规划以及2021年“中央一号文件”中,进一步明确我国将加快农业农村现代化,推动农业关键核心技术攻关,提高农业质量效益和竞争力,加大农机购置补贴力度、开展作业补贴,推进农业现代经营体系建设、鼓励发展多种形式的适度规模经营。农机装备产业对促进我国现代农业发展的支撑作用将愈发重要,并且在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持。近年来我国农村劳动力老龄化的趋势愈发明显,根据历年人口统计年鉴数据显示,农业从业人口从2009年的6.89亿人下降到2019年的5.52亿,下降了近20%,因此我国农业正在从“小农经营”向农业大户、合作社、小农场、大农场等集约化转变,土地集中存在加速的可能。根据农业农村部《新型农业经营主体和服务主体高质量发展规划(2020-2022)年)》中指出2022年建成100万个家庭农场,对于大中型农业机械的需求也会有保障,也会推动拖拉机需求的马力段上移,长期利好中大轮拖行业龙头。
  投资建议:鉴于农机行业高景气,一季度行业及公司销量大幅超预期,公司抓改革促效益的管理提升和产品结构优化,根据模型测算,上调未来收入及盈利预测,继续维持“买入”评级,预计2021-2023年营业收入102亿元、121亿元、142亿元,归母净利润分别为9.76亿元、11.71亿元、14.02亿元,EPS分别为0.87元、1.04元、1.25元,对应PE为13倍、11倍、9倍。
  风险提示:农业、农机补贴等支持政策不及预期、行业竞争加剧风险、改革效果不及预期、突发公共卫生事件冲击、材料及部件成本大幅增加的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。
  

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