信达证券-有色金属行业稀土永磁:碳中和驱动需求加速增长-210422
2021-04-23 08:48:26  娄永刚,黄礼恒
研报摘要

  钕铁硼永磁体是目前综合素质最为优异永磁体。钕铁硼永磁体是磁性参数优异、性价比较高、综合素质最为优异的永磁体,使用烧结钕铁硼磁体能够大幅降低磁材使用量、缩小电机体积和重量,大幅提升电能机械能转化效率,相对于普通永磁体能效提升10%-15%以上。钕铁硼永磁体的加速渗透有利于节能和减少碳排放,除电冶炼方面的耗电量外,国内电力中80%-90%被电机所消耗;2020年变频空调新的能效标准实施,大幅加速钕铁硼永磁体在变频空调的渗透。未来在国内碳达峰和碳中和政策的推动下,更多领域将调高能效标准,电机标准提升将成为其中最为重要部分。
  碳中和政策将推动钕铁硼永磁体加速渗透。钕铁硼永磁体节能优势明显,将主要在两个方面推动碳中和。一方面钕铁硼永磁电机能效较高,其渗透率提升将减少电力的消耗。另一方面钕铁硼永磁体将助力新能源发展,风力发电机中超过40%使用钕铁硼永磁体,将助力清洁能源的发展;同时新能源汽车驱动电机主要采用钕铁硼永磁体,有利于未来减少化石能源使用、减少碳排放。
  新能源汽车将成为钕铁硼永磁体最主要的需求增长领域。2020年是新能源汽车市场化驱动的元年,产销量在下半年快速增长,全球实现销量324万辆,对钕铁硼永磁体的需求量在11500吨左右。未来5年新能源汽车将进度加速渗透率阶段,我们预计2021-2025年全球新能源汽车销量将提升至1500万辆以上,年复合增长率超过35%;对钕铁硼的需求量将达到56000吨以上,国内的需求量将达到24000吨左右,成为钕铁硼永磁体最重要的消费领域。
  稀土价格趋稳,成本压力缓解。本轮稀土价格自2020年5月份由需求驱动快速上涨,到2021年2-3月份进入加速上涨阶段;随后由于下游迫于成本压力,按需采购降低采购量、导致稀土价格回落;目前全国钕金属均价在75万/吨左右,回落幅度超过15%。稀土元素在钕铁硼永磁体生产成本中占比60%-75%,本轮稀土价格上涨导致钕铁硼永磁体生产成本上涨60%以上,而钕铁硼磁体的价格仅上涨30%-40%。我们认为稀土价格或将趋稳运行。国内2021年增加稀土开采配额,全年配额增长将超过25%,缓解全球稀土供给压力。稀土价格保持在合理水平更加有利于产业链共同合理发展,提升钕铁硼磁体渗透率。
  钕铁硼永磁体成本端迎拐点。稀土价格到磁材厂商生产成本的传导周期为1-2个季度,预计2021年1-2季度将成为磁材厂商成本压力最大的阶段,5-6月份将迎来成本端拐点,因此我们看好2-3季度磁材厂商盈利能力回升。同时稀土磁材厂商的股价自2017年下半年以来均维持底部震荡,我们预计随着盈利能力回升,股价也有望触底反弹。
  龙头企业加速抢占高端市场。2019年后稀土永磁厂商加快高端产能建设,新建产能产品方向主要集中在新能源汽车、消费电子等高端方面。我们认为本轮产能扩张主要由高端应用领域需求放量驱动,主要集中在新能能源方面;根据我们测算到2025年仅新能源汽车驱动电机的需求增量将超40000吨/年。以金力永磁和正海磁材为代表,两者均在新能源汽车方向积极扩张产能,预计到2022年末两者钕铁硼毛坯产能将分别达到23000吨/年和18000吨/年。中科三环在赣州新基地建设5000吨/年高性能磁体产能;宁波韵升在2020年通过内部技改提升4000吨/年产能至14000吨/年后,计划通过自有资金建设7000吨/年钕铁硼毛坯产能,主要拓展新能源汽车方向;大地熊除首次发行股份募投1500吨/年产能外,在包头建设5000吨/年高性能钕铁硼磁体产能已经启动。
  投资建议:短期伴随原材料成本趋稳,磁材企业盈利有望在2-3季度迎来拐点。同时从中长期而言,新能源汽车、高效电机等产品将受益于碳达峰、碳中和政策加速推进而快速放量,支撑稀土磁材重回快速增长。因此,我们推荐具备产能、客户优势的龙头磁材厂商,而具有产能扩张能力及成本控制优势的厂商将取得α受益,建议关注宁波韵升、金力永磁、正海磁材及中科三环等。
  风险因素:稀土价格大幅上涨,下游需求出现大幅下滑,各公司产能建设进度不及预期等

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