中银国际-星源材质-300568-隔膜销量高速增长,新建产能逐步释放-210430
2021-05-04 23:14:41  沈成,李可伦
研报摘要

  公司发布2020年年报与2021年一季报,扣非盈利同比大幅增长;公司隔膜销量高速增长,新建产能逐步释放,维持增持评级。
  支撑评级的要点
  2020年、2021Q1扣非盈利同比大幅增长:公司发布2020年年报,全年实现营业收入9.67亿元,同比增长61.17%;盈利1.21亿元,同比减少11.01%;扣非后盈利8,848万元,同比增长94.08%。公司同时发布2021年一季报,实现营业收入4.22亿元,同比增长238.51%;盈利6,183万元,同比增长287.93%;扣非后盈利5,668万元,同比增长413.56%。公司拟每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。
  隔膜销量同比翻番,盈利水平有所下降:2020年,公司锂电池隔膜销量7.00亿平方米,同比增长102.20%,进一步加大了与韩国LG化学、三星SDI、日本村田、SAFT等国外锂离子电池厂商的合作,并向宁德时代、比亚迪、合肥国轩、中航锂电、亿纬锂能、天津力神、欣旺达、孚能科技等主流锂离子电池厂商批量供应锂电池隔膜,公司通过持续提升干湿法隔膜、涂覆隔膜的产能、产量,不断扩大公司的市场份额。另外,随着产能、工艺技术水平的提升以及成本管控的持续推进,公司单位成品的成本也持续下降。公司2020年实现隔膜收入8.78亿元,同比增长47.39%,毛利率31.28%,同比下滑10.45个百分点。
  新增产能逐步释放:常州星源“年产3.6亿平方米锂电池湿法隔膜项目”已建设完成并向客户大批量供货,江苏星源实施“超级涂覆工厂”项目已经向客户供货。公司拟开展欧洲工厂一期项目的建设工作,年产涂覆隔膜约9,000万平方米。
  估值
  结合公司2020年年报、2021年一季报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至0.59/0.81/1.04元(原预测为0.45/0.56/-元),对应市盈率51.7/37.2/29.0倍;维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  价格竞争超预期;新建产能释放不达预期;新能源汽车需求不达预期;新冠疫情影响超预期。
  

操作成功

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