浙商证券-丸美股份-603983-2021年一季报点评报告:Q1收入正增长,积极推新拥抱变革-210429
2021-05-04 23:04:13  余剑秋
研报摘要

  报告导读
  Q1收入维持正增长,营业收入同比+9.1%%,归母净利润同比-15.8%。
  投资要点
  业绩概览:2021Q1营收同比+9.1%,归母净利润同比-15.8%
  4月29日发布2021年一季报,Q1单季度公司实现营收4.0亿元(+9.1% YoY),归母净利润1.0亿元(-15.8%YoY),扣非归母净利润9599万元(-10.7% YoY)。
  Q1单季度毛利率、净利率下降,盈利能力波动
  费用率增长导致盈利能力波动。1)毛利率略有下降:21Q1单季度毛利率63.9%(同比-1.6pcts);2)费用率增长:21Q1单季度销售费用率29.1%(同比+5.6pcts),管理费用率5.2%(同比+1.2pcts),财务费用率-2.8%(同比-1.3pcts),研发费用率2.9%(同比+0.2pcts)。综合来看,期间费用率34.5%,去年同期为28.8%,增长5.8%;3)净利率有所下滑:21Q1单季度净利率24.5%(同比-7.6pcts)。
  护肤产品收入、占比双升,引领企业重启
  护肤产品营收同比+17.7%,眼部产品同比+4.6%。公司主营眼部类、护肤类、洁肤类三类产品。1)眼部类:21Q1眼部类产品实现营收1.1亿元(+4.6%YoY),占比26.2%,较去年同期27.3%略有下降。2)护肤类:21Q1护肤类产品贡献营收2.6亿元(+17.7%YoY),占比63.6%,去年同期59.0%,提高4.6个百分点,科技赋能加速新品迭代,1月推出丸美全新晶致赋颜奢宠系列,聚焦高端抗衰赛道,涵盖精华、眼霜、水、乳、霜5大品类,引领护肤类产品协同眼部产品持续贡献主要营收。3)洁肤类:洁肤类产品贡献营收3435万元(-28.4%YoY),占比8.5%,较去年同期13.0%下降4.5个百分点。
  盈利预测及估值:增持评级
  公司卡位高毛利率的中高端抗衰护理,三大品牌差异化覆盖护肤和彩妆领域,主品牌年轻化升级+极致大单品打造成效显著,发力电商重塑渠道格局值得期待。预计2021-2023年公司EPS为1.36、1.57、1.80元/股,同比增长17%、16%、14%,对应PE为41倍、35倍和31倍,维持增持评级。
  风险提示
  1)化妆品市场需求波动的风险、2)经销模式与渠道变革的风险、3)新品推出效果不及预期风险、4)社媒广告投放效果不及预期风险等。
  

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