国信证券-上市公司2021年一季报分析:高景气大于低基数-210430
2021-05-04 14:13:32  燕翔,朱成成,许茹纯
研报摘要

  核心观点:高景气大于低基数
  2021年一季度A股业绩大幅提升,许多行业和板块净利润增速创历史新高。这一方面是受到2020年一季度疫情低基数效应的影响,与2020年Q1进行同比,许多行业增速指标创历史新高。但从另一方面来看,如果选择2019年Q1作为比较基准,按照可比口径计算两年的净利润复合增速,可以看到A股的利润增速仍然表现十分亮眼,可以说A股本身正处于高景气周期中。当前A股上市公司的资本支出正在大幅提升,销售净利率和资产周转率也在明显回升,上市公司盈利能力可能持续增强,经济复苏未来有望持续进行。
  A股整体:资本支出加速,盈利显著改善
  利润方面,2021年一季度A股上市公司净利润同比增速为54.3%。分主要市场板块来看,主板上市公司单季净利润同比增速快速上行,业绩显著改善。创业板单季利润增速创历史新高。从盈利的影响因素来看,一季度全部A股剔除金融两油后营收增速再度上行,毛利率小幅提升,三项费用率有所提高。全部A股剔除金融两油上市公司净利润率(TTM)环比提高0.2%。ROE方面,上市公司ROE持续改善。资产周转率大幅提升和净利润率明显回升是ROE改善的主要原因,此外权益乘数有所下降。现金流方面,一季度经营现金流占营收比重环比持续提高。库存方面,上市公司存货同比增速和存货占总资产比重开始抬升。投资方面,全部A股剔除金融两油后固定资产同比增速小幅提升平,在建工程小幅下降,资本支出同比增速大幅回升。
  创业板:龙头集中现象愈发明显
  一季度创业板营收、净利润单季同比增速齐双创历史新高,较去年四季度提升明显。即使不考虑疫情造成的低基数效应,与2019年一季度进行比较,近两年创业板的净利润年化复合增速仍高达31.1%。一季度创业板板块营收大幅改善,毛利率有所提升,三项费用率维持低位,净利率大幅提升。创业板龙头集中现象愈发显著,在保持整体增速升高的基础上,呈现大者更强的结构特征。
  科创板:持续扩容,重要性与日俱增
  科创板一季度业绩延续了高增长态势,营业收入、净利润一季度同比分别增长72.8%、197.2%。过半数企业净利润增速高于50%。经营性净现金流同比下降6.3%,与科创企业的季节性现金流特征有关。科创板高度重视研发投入,一季度研发费用占营收比为8.9%,远高于A股1.4%的平均值;同比增速高达47.6%。
  行业比较:顺周期行业业绩大增
  交运、化工等顺周期行业盈利增速大幅回升。28个一级行业中有26个行业盈利增速为正,其中受疫情影响严重的交通运输、休闲服务改善明显,顺周期行业例如化工、采掘、有色、钢铁等行业盈利增速也迎来大幅提升。。
  休闲服务、化工行业ROE有所改善。主要原因在于销售净利率的大幅改善。银行、国防军工、农林牧渔、房地产等行业的ROE(TTM)有小幅下滑。
  多数行业资产负债率下降,经营现金流好转。19个行业资产负债率同比下降,22个行业经营净现金流占营收的比重相对于去年一季度有所上升。
  风险提示
  经济增长不及预期,国际市场波动加大。
  

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