平安证券-前瞻性研究点评:国内重大政策解读,对4.30政治局会议的六点解读-210503
2021-05-03 22:17:29  魏伟,郭子睿
研报摘要

  核心摘要
  4月30日,中央召开了政治局会议,该次会议释放了如下信号:
  第一,坚持房主不炒,首次提及防止以学区房等名义炒作房价。自2020年下半年以来,一线城市和热门二线城市的房价再次出现上涨,但我们要看到房价上涨的区域集中在核心城市的核心地段,尤其是优质学区房的涨幅较大。核心区域房价的上涨不仅仅是货币宽松导致,背后更重要的是教育医疗等优质资源的分布不均衡。对于核心区域房价的缓解,一方面要增加土地供给,更重要的是要政府提供更多的教育医疗资源,否则很难缓解人们对稀缺优质资源的刚需。不过,可以预料,各地政府针对热门学区房价的快速上涨可能会出台一些“降温”举措。
  第二,理性辩证的看待经济形势。一季度的经济增长数据较好,但主要受去年低基数效应导致,看待经济形势不仅要看同比更要看环比,4月份的PMI数据已经出现阶段性回落。会议认为当前经济恢复不均衡、基础不稳固。这主要是疫情之后,我国经济的修复呈现生产强、内需弱的特点,外需出口对经济的拉动较为显著。需求中,投资明显好于消费,房地产投资明显强于制造业投资。可见,经济修复中顺周期力量要弱于逆周期力量,说明经济的修复很大程度是受宏观调控政策放松带来,经济的内生动力还有待强化,这事实上也是我国一直强调政策不急转弯的部分原因。
  第三,会议提到“要用好稳增长压力较小的窗口期,推动经济稳中向好,凝神聚力深化供给侧结构性改革”。这里暗含两重含义:其一,当局对经济形势修复相对偏乐观,认为当前稳增长压力较小,也即不会采取总量上的大规模刺激政策,总量政策看点较少;其二,继续推动供给侧结构性改革。当前供给侧结构性改革的主要方向为补短板,发力在于“两新一重”建设。这就要求宏观调控政策更多的是精准发力,针对短板领域有的放矢,结构性政策是重要的观察方向。
  第四,积极的财政政策要落实落细,兜牢基层“三保”底线,发挥对优化经济结构的撬动作用。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。对于财政政策,未来支出重点方向依然是民生和需要支持的一些产业,目的在于保民生和优化经济结构。对于货币政策,一季度为了应对大规模的信用债到期高峰,短端的流动性整体偏宽松,后续展望来看的话,虽然货币政策不会收紧,但短端的流动性操作基本是确保DR007围绕7天逆回购政策利率上下波动。对于信用环境,总量上来看是整体缓慢收敛,但我们需要知道信用收缩的方向更多的集中在房地产、城投等潜在金融风险较高的领域,而对于制造业、科技创新和绿色经济产业,仍会使用结构性工具进行定向发力,确保融资可得性。
  第五,有序推进碳达峰、碳中和工作,积极发展新能源。对于新能源的提法由两会报告的“大力发展”变为“积极发展”,对于碳中和、碳达峰则强调了“有序推进”。这意味着碳中和工作的推进虽然迫切,但不能激进,尤其是对传统行业大力压缩产能带来的涨价现象值得关注。
  第六,要防范化解经济金融风险,建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。这里主要是吸取了永煤事件导致的信用风险蔓延的教训,导致大量信用债发行被迫取消。地方政府的债务风险仍是我国金融风险的灰犀牛,未来其处置机制仍值得市场关注。
  
  

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