安信证券-汉鑫科技-837092-专注机构数字化业务,政校医商数字化多领域布局-210923
2021-09-25 23:59:32  诸海滨
研报摘要

  ■主营政校医商数字化融合,打造区域性优势品牌。公司致力于为政、企数字化转型提供产品及解决方案,包含数字政府建设业务、企业数字化转型业务,是山东省首批涉密信息系统集成/软件开发/运行维护资质单位,目前拥有专利18项。在信息安全领域,公司与北京邮电大学合作成立研究院;在人工智能领域,公司与华为合作建设人工智能创新中心;在智慧交通车路协同领域,公司与上海交通大学、烟台大学共同承接省级重点科研项目。与顶级高科技校企合作的模式,极大提升了公司产品的高科技水平以及研发团队的研发实力。公司收入主要来源于系统集成业务,占营业收入的比重超过90%。按照客户类型可分为政校医商、涉密单位与工业企业类三个类型。政校医商类所占的金额最大,占总收入的50.44%,涉密单位类自2018年以来收入占比逐渐下降,下降到2021Q1的6.79%。2020年,公司营收达到25383.94万元,净利润3878.37万元。本次拟发行1012万股,预计募集资金约1.62亿元,主要用于车路协同管理平台服务项目及研发中心项目建设。
  ■行业:政企数字化转型需求推动,软件和IT服务产业发展如何?我国软件和信息技术服务产业规模迅速扩大,技术水平显著提升,我国软件和信息技术服务行业的收入从2013年的30587亿元增长到2020年的81616亿元,年均复合增长率为15.05%。在下游层面,我国政府数字化建设在需求方的刺激下有了迅速的增长,预计到2025年中国数字政府行业市场规模将超过7000亿元。在企业数字化转型的业务方面,截至2020年末,山东省市场主体数量较多,其中规模以上(指年主营业务收入2000万元及以上的工业法人企业)工业企业26363家,根据烟台经济开发区的公开信息,开发区已有工业企业3千家,过百亿企业4家、过十亿企业30家,整体来看山东省的企业数字化转型服务市场空间较为广阔。未来趋势来看,新基建支持政策+国产替代+城企数字化带动信息系统集成服务需求,其中信息安全产业的国产替代将是一个长期趋势,基于国产操作系统的涉密单位类业务具有发展空间,信息安全需求日益增长,信息化建设的国产替代是长期趋势。
  ■横纵对比:多领域布局信息系统集成业务,相较可比公司异同点在哪?从行业可比公司来看,恒锋信息为智慧城市信息技术和智慧行业解决方案提供商;万达信息包含智慧医卫板块、智慧政务板块和ICT业务板块;正元智慧主要提供智慧校园全面解决方案、智慧园区和行业智慧化建设服务;科创信息的主营业务是为政企客户提供集软件开发、系统集成、IT运维等于一体的信息化综合解决方案;殷图网联主要服务领域为电网智能化的智能辅助监控领域。汉鑫科技主要业务为信息系统集成,面向政校医商多个领域。业务主要集中于山东地区。业务方面,同行业可比公司中,万达信息营业收入较高,2020年达30亿元左右,其他公司与汉鑫科技营业收入相差不大。同行业可比公司中汉鑫科技和恒锋信息归母净利润较高,2020年分别为0.39亿元和0.59亿元。从毛利率来看,汉鑫科技为行业中游水平。费用率方面,处于行业较低水平。从估值来看,对标可比公司,行业PE中值为52X,市值中值25亿。汉鑫科技发行价格底价为16元/股,底价对应2020年PE为16X。
  ■风险:对政府采购依赖风险、业务区域集中风险、市场竞争加剧风险等
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