东北证券-4月PMI数据点评:制造业PMI冲高后回归正常,消费疫后修复态势强劲-210430
2021-05-03 11:57:46  沈新凤,尤春野
研报摘要

  报告摘要:
  4月产需两端指数均有所下降,带动制造业PMI总指数回落,但仍处于扩张区间。同时我们可以发现,制造业景气度仍高于2019年和2020年同期水平,表明制造业仍在扩张通道,经济恢复进程持续稳定向好。因此,3月指数异常冲高后在4月正常回落,我们也无需过度解读。4月制造业PMI指数较上月下降0.8个百分点至51.1%,其中生产与新订单指数成为主要拖累项,分别下降1.7和1.6个百分点。总体来说,PMI数据表现与我们此前判断相吻合,上月我们已经提示市场,3月录得的51.9高水平难以持续,未来指数适度的下降是正常的回归。
  节后开工恢复带动小企业景气度连续两个月提升,大中企业景气度也均保持在景气区间,整体来看4月份的制造业扩张结构依然较好,小型企业生产经营状况持续改善。近两个月小企业PMI指数的快速上升,且高于以往大多数年份同期值,反映出经济复苏的结构更加均衡。
  4月份新出口订单与进口指数略有下降,但仍处于扩张区间,且显著高于2019年同期水平。我们认为虽然海外生产的恢复一定程度上削弱了中国对全球的生产替代效应,但同时海外消费和投资的持续复苏也提振了外需,部分对冲了前者给出口贸易带来的负面影响。近期海外疫情再度爆发,不过发达国家受到的影响相对较小,各项数据来看外需并不弱。
  原材料及出厂价格指数仍在高位运行,指向4月PPI环比上行压力不减。4月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为66.9%和57.3%,均低于上月2.5个百分点,仍为近5年中的较高水平。
  受清明假期和疫情防控形势继续向好等因素带动,近期服务业消费市场进一步回暖。同时,“史上最热五一黄金周”的到来,将使得服务业得到极大提振,消费持续上行将成为二季度经济增长的重要引擎。4月服务业商务活动指数为54.4%,低于上月0.8个百分点,但高于一季度均值2.0个百分点。
  建筑业景气度回落明显,4月建筑业PMI指数为57.4%,低于上月4.9个百分点。与3月份土地购置面积和土地成交价款较2019年同期的大幅下降相印证,与我们此前认为的经济增长引擎将由出口和房地产投资逐步转换到消费及制造业投资的观点相吻合。
  风险提示:海外疫情反复,宏观政策超预期。
  

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