国信证券-农业银行-601288-2021年一季报点评:净息差保持稳定-210503
2021-05-04 23:56:45  王剑,陈俊良,田维韦
研报摘要

  农业银行披露2021年一季报
  公司在报告期内实现归母净利润659亿元,同比增长2.6%,增速较去年年报回升0.8个百分点。
  营收增速小幅回落,拨备计提增加
  2021年一季度实现营业净收入1945亿元,同比增长4.1%,较去年年报回落0.8个百分点;一季度拨备前利润同比增长3.8%,较去年年报回落2.6个百分点。一季度资产减值损失同比增长12.0%,增速较去年四季度明显回升,拖累净利润增长。一季度手续费净收入同比增长12.2%,表现相对较好。
  净息差基本保持稳定
  我们用期初期末平均余额测算的公司2021年一季度净息差2.12%,同口径下同比下降2bps,大致能够稳定,降幅也与去年年报降幅一致,估计主要受贷款重定价等因素影响导致,预计后续保持稳定。
  不良继续出清
  公司2021年一季末不良率1.52%,较年初降低5bps;一季度资产减值损失增加较多,使得拨备覆盖率较年初回升4个百分点,但期末拨贷比反而较年初下降了14bps至4.03%,意味着公司可能在一季度加大了不良的确认和处置力度,不良仍在持续出清。
  投资建议
  公司表现符合预期,我们维持盈利预测不变,预计公司2021~2023年净利润分别为2300亿元/2523亿元/2805亿元,同比增长6.3%/9.7%/11.2%,对应摊薄EPS0.63元/0.69元/0.77元;当前股价对应的动态PE为5.1x/4.6x/4.1x,动态PB为0.5x/0.5x/0.5x,维持“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
  

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