中泰证券-4月政治局会议点评:政策调整不急,注重预期管理-210430
2021-05-01 19:44:24  陈兴
研报摘要

  事件:中央政治局4月30日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。我们的解读如下:
  经济开局良好,但须辩证看待。受益于去年疫情造成的低基数,一季度我国GDP同比增速高达18.3%,会议肯定了今年以来我国经济运行开局良好,但同时指出,要辩证看待一季度经济数据,事实上,从两年年均增速来看,一季度经济增长并未赶上去年四季度水平,季调环比增速也有所趋缓。本次会议延续了去年底中央经济工作会议对于经济形势的判断,“当前经济恢复不均衡、基础不稳固”。
  政策不急转弯,注重稳定预期。会议沿用了中央经济工作会议中“精准实施宏观政策,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”的表述,而货币政策委员会一季度例会中曾删除的“不急转弯”又再度出现。本次会议中特别提到要“固本培元,稳定预期”,在对我国经济形势判断仍较谨慎、增长势头尚不巩固的情况下,政策调整自然不会急于一时,而调整前也会注重预期管理。
  积极财政重在落地,结构作用强于总量。会议指出,“积极的财政政策要落实落细”,落脚点在于执行,淡化了中央经济工作会议中“保持适度支出强度”的表述,而且提到要“发挥对优化经济结构的撬动作用”,对结构的强调重于总量。政府降杠杆的要求之下,资金来源依赖广义财政的基建投资或将首当其冲,而结构优化意味着新基建增长预计将好于传统基建。
  稳健货币合理充裕,强化支持重点领域。货币政策整体基调依然稳定,会议指出,“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”。一方面,在美联储近期并未出现政策收紧信号的情况下,我国货币政策空间相对充分;另一方面,货币政策同样注重结构性强化,会议提到要加大“对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持”。
  扩内需靠收入支撑,投资端促内生修复。会议指出,要促进国内需求加快恢复。一方面,扩内需的抓手在于消费端,这次相比于中央经济工作会议,增加了“以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大”的提法,从收入端的改善带动消费复苏;另一方面,投资端注重内生动力的修复,在居民和政府杠杆存在约束的条件下,去年恢复较慢的制造业投资和民间投资或将成为年内复苏的亮点。
  坚持房住不炒,防止学区哄抬。对于房地产调控,会议依然强调“房住不炒”的定位,而且特别指出要防止以学区房等名义形成对房价的哄抬,反映政策保持定力,对于公平问题也更加注重。
  风险仍需防范,关注三条线索。在稳增长的要求之外,会议同样强调对于风险的防范,主要集中在三个方面:一是财政金融风险,会议提出要“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”,这也意味着系统性风险爆发的概率较低;二是价格上行风险,金融委会议就曾提到“关注大宗商品价格走势”,本次会议进一步强调要“做好重要民生商品保供稳价”,因此消费品价格全面上涨的可能性不高;三是疫情风险,会议指出,要“坚持外防输入、内防反弹,抓好疫苗接种,推进疫情国际联防联控”,当前全球疫情再度反弹的背景下,我国疫情防控仍不容松懈,而提高疫苗接种覆盖率或是抵御疫情蔓延的有效手段。
  风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。
  

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