国海证券-全市场流动性月观察:北上资金逆势流入,美联储宽松不改-210502
2021-05-04 14:19:55  李浩,纪翔
研报摘要

  投资要点:
  核心要点:
  总体来看,货币方面合理宽松,A股流动性收紧。A股2021年以来净流入虽持续下降,但市场情绪边际回暖,下降趋势有望迎来拐点。具体来看,微观货币层面,资金流入延续下降趋势。根据我们的统计口径,4月A股资金合计净流入65.01亿元,自2021年以来呈明显的逐月下降态势,较3月进一步大幅下降1127.21亿元。宏观货币层面,4月货币政策和流动性保持合理宽松,资金价格稳定,报价利率、市场利率整体下行。美联储再续“鸽派”政策,4月议息决议称将维持政策利率与购债计划不变,经济判断更加积极,但表示风险仍存,将继续监视并酌情调整政策。美元指数下行,美债长期收益率见顶回落。
  A股市场流动性
  资金供给端:4月北上资金净流入总额回升,新发基金规模大幅下降,ETF净流出进一步扩大,融资余额由减转增。4月北上资金总量回升,月内周度净流入自月初由负转正后,连创历史周度高值,北向资金的逆势流入反映外资对A股市场仍具信心;新发基金规模大幅下降,达2020年下半年以来月度新低,且4月第二周创2021年(除春节假期)以来历史新低,基金发行市场热度持续降温;ETF净流出进一步扩大,但4月A股投资者情绪波动较大,导致第二周转为净流入,且净流入规模创2021年历史新高;融资余额由减转增,月内周度余额变动正负交替。
  资金需求端:4月一级市场融资规模下降,产业资本减持规模持续数月减少,交易费用连续两月上升。一级市场融资规模较3月下降,主要在4月最后一周增发规模明显回落;产业资本减持在4月逐周增加,但合计减持金额较低,2021年以来呈现逐月降低态势;交易费用4月逐周升高,连续两月上升。
  行业资金流向:4月北上资金主要进攻电子行业,其次化工、医药生物、电气设备行业继续维持一季度高热度,受北上资金大幅加仓;而4月食品饮料和汽车北上资金净流出较多,仍维持一季度大幅净流出态势。4月融资客选择与北上资金相同,共同买入电子、电气设备和医药生物,卖出食品饮料和汽车。ETF4月均为净流出,而银行ETF净流入超10亿,和杠杆资金选择相同。
  宏观货币表现
  货币总量:4月货币政策稳字当头、灵活适度,流动性企稳,市场情绪略有收紧。4月央行连续5周开展7天逆回购操作,基本等量对冲到期,受节假日影响,货币净回笼200亿元。4月MLF小幅缩量续作。资金价格稳定。市场情绪整体稳定,近两周略有收紧。M1、M2增速放缓,新增社融和人民币贷款转为增加,但仍不及预期。
  货币价格:4月报价利率与市场利率均处于下行通道,震荡减弱。各同业存单到期收益率下降。MLF中标利率与LPR利率与上期持平。短期、长期国债收益率中枢下行,期限利差走阔。人民币在岸、离岸汇率震荡走低。
  全球货币动向:美联储再续“鸽派”政策,4月议息决议称将维持政策利率与购债计划不变。会议上新增表述“经济活动与就业有所增强”,但表示风险仍存,将继续监视并酌情调整政策。美元指数下行,美债长期收益率见顶回落。欧央行于上周发布4月议息决议,称将继续宽松立场,保持利率与购债规模不变。日央行肯定了宽松政策的已有效果与必要性,政策不变。
  风险提示:流动性收紧超预期;经济发展不及预期;美联储政策方向急转;疫情超预期恶化

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