中银国际-太极股份-002368-Q1订单同增超3倍,2021步入产出之年-210430
2021-05-04 22:31:15  杨思睿
研报摘要

  公司发布2021年一季报,实现营收15.7亿(+14.8%)、净利润1,972万(+40.7%)。业绩高增并延续季度向上拐点,维持买入评级。
  支撑评级的要点
  Q1业绩迅猛增长态势持续。一季度扣非净利润1,457万(+49.7%),业绩恢复并略超2019年水平,是20Q4以来业绩拐点趋势的进一步明确,原因在于信创业务发力,项目需求和实施交付加快相关。累计签订合同总额46.7亿(+358.9%)、中标待签合同额10.7亿元。毛利率提升1.5pct至24.3%,扭转2020年毛利率小幅下降趋势。应收账款为29.4亿(+22.9%),同时叠加单季研发费用翻倍、销售费用略有增长(按历年季节性特征后期有望中和),年内业绩提速可期。
  年报增长稳健,现金流大幅改善。公司2020年实现营收85.3亿(+20.8%)、净利润3.7亿(+9.9%)、扣非净利润3.0亿元(+13.9%),主要原因是安全与自主可控业务增长超预期,收入达31.2亿元(+71.1%)。此外云服务实现营收6.8亿元(+8.1%)。经营性现金流净额达10.8亿,提升近5倍。20Q4单季收入增长迅速,实现营收38.1亿元(+53.6%)、净利润2.9亿元(+12.1%)。
  自主可控和云是后续驱动力。2020年研发投入6.0亿元(+40.9%),围绕自主可控、云计算、工业互联网等项目投入;同时,控股股东中电科系股权梳理进一步清晰。2021年在“十四五规划”催化下应迎来产出之年。
  估值
  预计2021-2023年净利润为5.2亿、7.6亿和9.5亿,EPS为0.89元、1.31元和1.64元(微调-1~1%),对应PE为24X、17X和13X,公司是信创领军的ISV,基本面修复,估值偏低,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  毛利率波动;信创业务不及预期。
  

操作成功

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