东吴证券-八方股份-603489-一季报点评:业绩高增超预期,内销业务开始贡献增量-210503
2021-05-04 07:57:55  曾朵红
研报摘要

  投资要点
  Q1收入同比+111%、利润同比+111%,且利润环比增长56%,超预期。2021Q1公司实现营收5.27亿元,同比+111.41%,环比+23.26%;实现归母净利润1.5亿元,同比+110.87%,环比+56.47%,业绩同环比增速超出市场预期,主要原因来自:1)海外需求去年Q1受疫情和物流影响,基数较低;2)内销市场开始起量。但由于内销业务毛利率相对低,Q1盈利能力有所下滑,Q1毛利率为38.93%,同比下降-5.2pct,环比下降-1.4pct。
  21Q1海外需求同比恢复、环比进一步增长,同时内销市场开始起量。海外方面,20年年初起,疫情改变欧美出行方式,作为个人出行的电踏车备受青睐,同时部分欧盟国家对购买电踏车给予一定补贴,Q1受渠道端闭店影响需求下滑,但Q2-4持续恢复,20年我们预计欧盟电踏车销售同比增长20万左右,超400万辆;美国市场销售翻番至50-60万辆,日本市场稳增。预计全球需求21年全年维持25%以上快速增长,其中Q1由于基数较低,同比增长明显。国内市场方面,包括雅迪、爱玛等传统电动两轮车企业开始进入或布局电踏车产品,同时哈啰等共享单车厂商也开始布局共享电踏车,拉动内销市场开始起量。
  21年产能瓶颈解除、共享客户放量、海外同步发力下,增长有望提速。疫情后海外需求逐步恢复、国内共享电踏车逐步起量,公司新总部基地21年1月封顶、21年6月实现搬迁工作,产能有望由目前的100万+大幅提升;同时八方天津在20年介入内销市场,20年量尚小,21Q1跟随大客户迅速起量,盈利能力也有望逐步改善;海外疫情后需求逐步复苏,公司将继续深耕欧美市场,加快客户开拓,尤其是中置电机等高端产品有望快速增长。我们预计21年行业增速25%以上、公司增速将显著高于行业。
  盈利预测与投资评级:考虑21Q1公司内销业务增长超预期,我们将2021-23年归母净利润由5.47亿、7.44亿、9.71亿上调至5.98亿、8.38亿、11.28亿,2021-23年同比分别+49%、+40%、+35%,对应现价PE分别43x、31x、23x,考虑公司的高壁垒、高成长性和高盈利能力,给予目标价248.5元,对应21年50x,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
  

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