华泰证券-华设集团-603018-21Q1业绩延续增长,毛利率提升-210504
2021-05-04 19:58:18  方晏荷,张艺露
研报摘要

  21Q1归母净利同比+33.5%,维持“买入”评级
  公司21Q1实现营收8.04亿元,同比+40.32%,相较19Q1+2.44%;归母净利0.79亿元,同比+33.54%,相较19Q1+3.79%;扣非后归母净利0.75亿元,同比+44.23%,相较19Q1+1.35%;经营净现金流出3.24亿元,同比减少2.56亿元。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.34/1.72/2.10元,维持目标价14.74元,维持“买入”评级。
  21Q1毛利率同比提升,员工持股激励加码
  21Q1公司整体毛利率同比+0.47pct至30.92%,毛利率持续改善。3月30日公司公布员工持股计划草案,预计规模不超过5320万元,资金来源为持有人自筹资金和公司按3:1计提的奖励基金,股票来源为公司回购专用账户已回购的股份。此次持股计划为公司第三期员工持股计划,公司员工激励有望持续提升自身发展动力。据年报,公司计划21年实现营业收入同比+10%~30%;归母净利润同比+10%~30%。
  21Q1期间费用率同比上行,资产负债结构持续优化
  21Q1年公司期间费用率同比+2.07pct至19.58%,其中销售/管理/研发/财务费用率为6.00%/9.11%/4.78%/-0.31%,同比+1.33/+0.26/+0.74/-0.27pct,销售费用率上升系新承接业务增加及市场经营的深度拓展,管理费用率上升系业务规模扩大,管理成本上升所致。21Q1归母净利率同比-0.50pct至9.88%。收/付现比分别同比-48.6pct/-0.56pct至153%/129%,现金留存能力下降,主要系Q1应收项目增加所致。21Q1资产负债率同比-1.67pct至60.02%,资产结构进一步优化,公司继续保持无长期债务、短期借款降低趋势。
  21年新签订单预计增长15%-35%,维持“买入”评级
  据年报,2020年公司新签订单102.33亿元,同比+27.7%,其中勘察设计类70.51亿元,同比+10.1%;公司预计2021年新订单同比增长15%-35%。我们维持公司2021-2023年归母净利预测为7.5/9.6/11.7亿元。可比公司21年Wind一致预期PE平均为10倍,考虑公司较快的订单增长及优良的资产质量,维持认可给予公司21年11倍PE,维持目标价14.74元,维持“买入”评级。
  风险提示:新签订单不及预期,EPC/PPP项目回款不及预期。
  

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