华金证券-晶盛机电-300316-Q1在手订单104.5亿元创新高,新一轮扩产潮已至-210504
2021-05-04 22:40:01  肖索
研报摘要

  投资要点
  ◆事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,公司2020年实现营业收入38.1亿元,同比增长22.5%;归母净利润8.6亿元,同比增长34.6%;毛利率36.6%,同比增加1.1pct。2020Q1实现营收9.1亿元,同比+27.4%,环比-31.2%;归母净利润2.8亿元,同比+109.7%,环比-15.8%;毛利率36.4%,同比+2.9pct,环比-5.6pct,位于业绩预告的上限。
  ◆晶体生长设备盈利能力上行,蓝宝石业务快速打开市场:2020年公司晶体生长设备实现营收26.2亿元,同比增长20.7%,毛利率40.5%(同比+2.4pct);智能化加工设备实现营收5.5亿元,同比增长9.4%,毛利率37.1%(同比+1.7pct);蓝宝石产品实现营收1.9亿元,同比增长194.3%,毛利率12.8%;设备改造服务营收1.0亿元,同比减少38.8%,毛利率31.2%。公司晶体生长设备和智能化加工设备毛利率持续上行,盈利能力超预期。蓝宝石产品收入增速超预期,主要是Mini LED为代表的新型显示技术的发展,逐步打开新的应用市场。公司与蓝思科技设立合资公司,打通上下游,充分发挥公司国际领先的超大尺寸700kg级蓝宝石晶体生长技术,形成较强的成本竞争力与规模优势。
  ◆ Q1在手订单104.5亿元,创历史新高,新一轮硅片扩产潮已经开启:2020年公司全年新签订光伏设备订单超过60亿元,同比增长约62%。截至2020年末,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计58.7亿元,其中未完成半导体设备合同3.9亿元。截至2021年3月31日,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计104.5亿元,其中未完成半导体设备合同5.6亿元。公司在手订单金额创历史新高,硅片行业以隆基股份为代表,中环股份、上机数控、京运通、广东高景、晶科晶澳等均加快了扩产节奏,新一轮的硅片扩产潮已经开启。
  ◆预收款大幅增加,经营性现金持续流入:截至2020年末,公司合同负债20.0亿元,较年初增长134.3%,主要原因为随着销售订单增加,预收货款大幅增加。2021Q1公司合同负债23.91亿元,环比增加19.4%。2020年公司经营活动现金流净额9.5亿元,同比增长22.5%。2021Q1公司经营活动现金净流入0.38亿元,实现连续8个季度净流入。
  ◆研发费率不断上行,12寸半导体设备、芯片端设备、大尺寸单晶炉设备均有突破:2020年公司研发费用支出2.3亿元,同比增长22.1%,研发费用率为6.0%,2021年一季度研发费用率上升至7.6%。截至2020年末,公司及下属子公司共有有效专利441项(增加84项),其中发明专利57项(增加2项);公司共有研发技术人员748人,研发技术人员占比26.55%。
  重点研发项目包括:1、公司研发的8英寸硬轴直拉硅单晶炉,解决了动密封、抗震动、轴水冷等诸多技术难题。2、公司12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用,超导磁场应用、晶体拉速控制、熔体液位控制等技术保障稳定性。3、公司研发出8英寸、12英寸两款半导体硅片边缘抛光机,用于半导体级单晶硅片边缘、V槽或平边抛光,已经通过客户技术验证。4、公司成功研制出12寸硅片双面抛光机。5、公司研发的8英寸硅外延炉已通过部分客户产品性能测试,各项技术指标达到进口设备同等水平。6、公司成功研制出8寸炉管设备,用于在硅片上沉积poly,该设备温度控制精度、膜厚均匀性等技术指标达到进口设备同等水平,标志公司在芯片端设备的突破。7、公司研制的新一代光伏单晶炉,该设备可兼容36-40英寸更大热场,具备更大的投料量能力,更高的自动化生产技术特点。
  ◆投资建议:上调公司2021年-2023年归母净利润分别至13.3亿元、18.6亿元、21.3亿元,相当于2021年37倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。
  ◆风险提示:订单确认不及预期;半导体设备进展不及预期;晶硅炉毛利率下滑超预期;光伏行业设备更新换代速度不及预期。
  

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