浙商证券-4月数据预测:经济正处于稳增长压力较小的窗口期-210501
2021-05-04 23:53:46  李超,孙欧,张迪
研报摘要

  核心观点
  4月经济延续较高景气度,供需两端表现良好,目前正处于稳增长压力较小的窗口期。从货币政策多目标制的考虑出发,二季度经济基本面较强、就业状况良好,PPI上涨压力也尚未传递到CPI,国际收支基本平衡,因此金融稳定仍是目前货币政策的首要目标,信用收缩进程延续。
  用工需求提升,就业持续好转
  预计4月全国城镇调查失业率回落至5.2%,就业形势有所好转。线下消费场景进一步放开,服务业用工需求提振;二季度逐渐进入生产旺季,制造业用工有保障。
  猪肉蔬菜下行不改,再通胀高点尚未到来
  预计4月CPI环比-0.1%,同比+1.1%,猪肉、蔬菜价格下跌与服务消费价格修复形成对冲,翘尾因素支撑CPI同比回升。预计4月PPI环比+0.8%,同比+6.6%,涨幅继续扩大,黑色、有色冶金产业链涨价突出。
  工业景气延续,逐步回归正轨
  4月工业生产总体延续景气态势,但由于基数影响渐弱,以及部分细分行业受负面因素冲击(如汽车缺“芯”、碳中和相关高耗能行业限产),我们预计工业增加值同比增速的读数进一步回落至8.1%,相比2019年近两年复合增速为6.0%。
  预计4月固定资产投资累计同比增速回落至21%
  预计4月整体固定资产投资累计同比增速在21%左右,较前值回落4.6个百分点。其中,预计制造业投资累计同比23%,地产投资累计同比20.3%,基建投资累计同比20.6%,均呈现稳步回落的状态,三者的当月同比增速分别为12.7%、9.9%和7.8%。从与2019年相比的两年复合增速看,仍是地产最为强劲,基建和制造业投资偏弱。
  消费意愿回升,复苏仍有空间
  预计4月社会消费品零售总额同比20.2%,因基数效应有所回落,2019~2021两年复合增速5.9%,未来消费仍有向上空间。一方面,伴随经济步入正轨,消费意愿正在逐步回升,消费能力将得到进一步释放;另一方面,消费场景也在不断丰富,餐饮、文旅等消费受疫情防控的影响趋弱。
  进口渐回升,出口有韧性
  海外供给渐进修复,供需缺口逐步收敛,出口仍有韧性,预计2021年4月以人民币计价当月出口同比增速为18.8%,随着外供修复,决定我国进口的主逻辑将从“外供修复”向“内需拉动”切换,预计2021年4月人民币计价当月进口同比增速31.7%,贸易顺差预计为358亿美元。
  预计4月信贷新增1.5万亿,社融新增2.3万亿,增速分别为12.4%和11.9%
  预计4月人民币信贷新增量1.5万亿,对应增速为12.4%,较前值回落0.3个百分点。预计4月社融新增量2.3万亿,较去年3.1万亿同比少增约8000亿,增速回落0.4个百分点至11.9%。4月房地产领域贷款仍将继续收紧,冲击信贷,但信贷总量预计下行幅度可控,结构调控将继续优化,小微企业贷款及企业中长期贷款有望保持韧性,正是由于结构性调控,我们认为信贷总量大幅下行的风险不大。社融结构看,除信贷外,同比少增部分主要来自企业债券,高频数据显示今年4月净融资规模在3000亿左右,仍显著低于去年超9000亿的水平。受去年基数走高的影响,预计4月M2增速可能回落至8.8%,前值为9.4%,这将是自去年2月起首次再次降至9%下方。
  风险提示:中美摩擦强度超预期;新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延。
  

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